La deuda pública española bajó hasta el 104,4% del PIB en el tercer trimestre del año, tres puntos menos que en el mismo periodo de 2023, pero sigue batiendo récords si se mide su volumen en términos absolutos, 1,63 billones de euros. El repunte ha sido de 57.304 millones, un 3,6%. Hace unos días, la Comisión Europea ha validado el plan fiscal que el Gobierno español le había enviado en octubre, porque considera que establece una senda “creíble” para garantizar que la deuda pública bajará o se situará en niveles “prudentes”. Y es que, tras la entrada en vigor el pasado abril de las nuevas reglas fiscales de la UE y teniendo en cuenta el débil crecimiento económico europeo –lastrado por la mala salud de sus dos principales motores: Alemania y Francia–, la consolidación fiscal, como la llaman los economistas, y la austeridad, como se bautizó en la penúltima crisis, vuelve al centro de atención de expertos y políticos, y ocupa titulares.

La época en que los gobiernos pusieron en marcha grandes planes de gasto para luchar contra la parálisis económica causada por el covid y para afrontar la crisis energética provocada por la guerra en Ucrania ha quedado atrás. Entonces Bruselas suspendió las reglas fiscales europeas, fijadas en un 3% de déficit y un 60% del PIB para la deuda pública. Ahora, los vientos soplan del lado contrario. Según calcula Bruselas, de 2025 a 2028 la eurozona deberá aplicar un ajuste fiscal de 1,9 puntos porcentuales de PIB. El país que más tendrá que apretarse el cinturón es Finlandia, 4,8 puntos porcentuales, mientras que a Alemania sólo le sobran 0,4 puntos y a Irlanda, ninguno. El ajuste español debe ser de 3,6 puntos porcentuales de PIB, sólo una décima menos que el francés.

Para hacerse una idea de la profundidad del recorte, se puede comparar con los casi siete puntos porcentuales del ajuste sufrido por la economía española entre 2011 y 2013, los años de la gran crisis financiera y de la austeridad impuesta por Bruselas tras el rescate a la banca. Es decir, el esfuerzo fiscal que se le pide a España es la mitad del que tuvo que hacer una década atrás. Además, esta vez “la senda que ha mandado el Gobierno a Bruselas está bien dosificada en el tiempo”, por lo que el ajuste debería ser mucho menos doloroso, apunta Diego Martínez, catedrático de Economía de la Universidad Pablo de Olavide e investigador de Fedea. La incógnita, añade, es que el Gobierno aún no ha concretado cómo va a llevarlo a cabo.

Para reducir la deuda sólo hay dos caminos: recortar el gasto público y subir los impuestos. Tras la crisis financiera, la mayor parte del ajuste fiscal se llevó a cabo mediante recortes del gasto público, un 56%; el resto fueron subidas de impuestos. El FMI, en su más reciente Monitor Fiscal, apremia a los gobiernos a “reconstruir los colchones fiscales” y a contener la deuda pública “ahora y no más tarde”. Dice que retrasarlo sólo aumentará la necesidad de hacer “una corrección mayor” más adelante. Justifica la oportunidad del momento en el hecho de que la inflación se está moderando y los bancos centrales han bajado los tipos de interés, por lo que las economías se hallan “en mejores condiciones para absorber el efecto económico del endurecimiento de la política fiscal”.

Porque de lo que no hay duda es de que esos ajustes tienen un inevitable impacto en la economía y en los hogares, como el mismo FMI reconoce. Los recortes en las transferencias de dinero público afectan a los ciudadanos, en especial a los de rentas más bajas. Habrá menos subsidios y prestaciones o éstos serán de menor cuantía, por ejemplo, si se recorta el gasto social. El resultado inmediato es una reducción del consumo de los hogares. Y un aumento de la desigualdad. Otro tanto ocurre si se bajan los salarios de los funcionarios. Finalmente, si se recorta la inversión pública, inevitablemente caerá la actividad económica.

Como recuerda Philipp Heimberger, economista del Vienna Institute for International Economic Studies, en Consolidación fiscal y sus efectos sobre el crecimiento en la eurozona, los ajustes fiscales siempre frenan la actividad económica en el corto plazo. Así, un recorte del 1% del PIB se traduce en una pérdida de crecimiento del 1% los dos primeros años y del 3,5% en cinco años. De hecho, explica, entre 2011 y 2013, en lo peor de la anterior crisis, las ratios de deuda pública respecto al PIB de los países del sur de Europa empeoraron con la austeridad porque sus economías entraron en recesión y se redujo el denominador de la fórmula.

El Banco de España ya ha cuantificado el impacto que el ajuste previsto puede tener en la economía. En las proyecciones económicas que publicó la semana pasada, cifra en un 3,9% lo que crecerá el gasto de promedio entre 2025 y 2027, cuatro décimas porcentuales más de lo que prevé el Gobierno en el Plan Fiscal enviado a Bruselas. La Autoridad Independiente de Responsabilidad Fiscal (AIReF), por su parte, también cree que el gasto se desviará sólo un poco menos: tres décimas. Tras señalar que el Gobierno no ha concretado suficientemente cómo va a llevar a cabo el ajuste fiscal al que se ha comprometido, el Banco de España plantea dos posibles escenarios, dependiendo de cómo se dibuje ese recorte. El primero, reduciendo la inversión pública, frenará el crecimiento del PIB en un un 0,5%. El segundo, rebajando el resto de las partidas de gasto pero protegiendo la inversión pública, rebajará un 0,3% el PIB en 2027.

De ahí que el FMI pida un “diseño cuidadoso” del ajuste fiscal, para evitar que los países terminen en lo que denomina como “crecimiento anémico”. Pero también recomienda como medida paliativa un aumento de los impuestos progresivos que, a su juicio, afectará menos a la actividad económica que el recorte del gasto público, considerando que las rentas más altas –las que más impuestos pagarán– reducen menos su consumo porque cuentan con un mayor colchón patrimonial. “El problema que tienen las subidas de impuestos en los tramos superiores es que genera un aumento de la recaudación poco relevante”, precisa Diego Martínez. Lo mismo ocurre con los impuestos a las energéticas o la banca, por cuyo mantenimiento lucha el Gobierno en el Congreso.

Para Carlos Martín Urriza, profesor de Economía de la Universidad de Alcalá de Henares y portavoz de Economía del Grupo Parlamentario de Sumar, la austeridad no es el camino. En su lugar, aboga por “encauzar el capital hacia inversiones más productivas”. Se refiere tanto a los Fondos Next Generation de la UE para la transición digital y la ecológica, como al capital humano, consiguiendo “un mercado de trabajo lo más amplio posible”. Martín Urriza cree que es la receta adecuada para un país que tiene infrautilizados sus recursos laborales, con una tasa de paro elevadísima, un alto porcentaje de contratos a tiempo parcial indeseados o demasiados trabajadores subempleados. Por lo que propone “elevar los estándares laborales”, subiendo el Salario Mínimo Interprofesional o mejorando el cumplimiento de la jornada de trabajo, para que prevalezcan las empresas más productivas.

Bajando al detalle, el FMI recomienda eliminar las subvenciones a los combustibles, que en los países en desarrollo “favorecen desproporcionadamente” a los más ricos, mientras que en los países más avanzados sus beneficios recaen en gran medida en las rentas medias. A España, en concreto, le sugiere que “mejore la eficiencia” de los beneficios fiscales; es decir, de las deducciones, exenciones y bonificaciones de las que disfrutan determinados contribuyentes, actividades o inversiones. En los últimos Presupuestos del Estado, su cuantía ascendía a 45.268 millones de euros. “Es una gran fuente de ingresos a los que se está renunciando”, admite Diego Martínez. Carlos Martín coincide en que hay que “redefenir” el catálogo de exenciones y deducciones, sobre todo en el impuesto de sociedades, pues sus deficiencias de diseño permiten a la empresas el “escaqueo fiscal”.

A Estados Unidos, el FMI le recomienda en cambio que suba los impuestos indirectos y aumente de forma progresiva el impuesto sobre la renta, mientras que a Reino Unido le pide que elimine exenciones al IVA. Con Francia es más expeditivo y le aconseja que redefina sus prioridades de gasto “dentro de un recorte general del gasto público”.

La razón de tanta dureza estriba en que la deuda pública francesa ha escalado hasta el 112% del PIB, y está casi ocho puntos por encima de la española. Tal es así que la prima de riesgo gala ha igualado a la griega y superado a la española. Algo impensable en los peores años de la crisis financiera cuando el diferencial de la deuda española con la alemana se disparó hasta casi los 500 puntos básicos y la griega superó los 1.000. Ahora la prima de riesgo de España se sitúa por debajo de los 70 puntos básicos. La de Francia ha llegado a exceder los 90. Merece la pena recordar también que el déficit público francés superará este año el 6%, mientras que el español se quedará en el 3%.

La alarma es de tal envergadura que el ex economista jefe del FMI Olivier Blanchard urgió la semana pasada a abordar en Francia un recorte del gasto público y un aumento de los ingresos que sume 150.000 millones de euros “a largo plazo”. A su juicio, la mayor parte del ajuste debería realizarse en el lado del gasto, pero sin comprometer la inversión pública. “A menos que le pidamos a Elon Musk que haga el trabajo, no podemos solucionar el problema reduciendo los gastos operativos [de la Administración]”, advierte Blanchard en referencia a los recortes masivos de funcionarios que ha anunciado el multimillonario elegido por Donald Trump para encabezar el Departamento de Eficiencia Gubernamental.

No obstante, en un artículo publicado en el periódico Le Point y firmado junto con François Ecalle, asesor honorario del Tribunal de Cuentas francés, Blanchard no duda en proponer recortes en las prestaciones sociales. Y no le bastan las pensiones, también plantea pasar la tijera a las prestaciones de desempleo y familiares, al reembolso de los medicamentos o incluso al equivalente francés del Ingreso Mínimo Vital, allí llamado Ingreso de Solidaridad Activa (RSA). También aboga por aumentar la tasa de empleo de los trabajadores de más edad. En resumen, un programa de recortes sociales que no satisfará precisamente a la izquierda gala, movilizada en pleno contra la reforma de las pensiones propulsada por Emmanuel Macron.

Por lo que a España se refiere, el plan fiscal recién validado por Bruselas prevé que la ratio de deuda pública respecto al PIB siga bajando hasta el 102,5% este año e incluso llegue al 98,4% en 2027 y al 90,6% en 2031. El ministro de Economía, Carlos Cuerpo, fía esa senda al crecimiento español –Bruselas lo ha elevado al 3% este año–, que permitirá “proteger el Estado del bienestar de cara al futuro” al tiempo que sostener las inversiones, según aseguró en su cuenta de X.

“El crecimiento económico, en efecto, amortigua el ajuste fiscal, pero ese esfuerzo lo pide Bruselas en términos estructurales, es decir, descontando el efecto del ciclo económico sobre los ingresos”, detalla Diego Martínez. De forma que eso le permite al Gobierno “comportarse un poco como el doctor Jeckyll y Míster Hyde”, añade, “y eso es bueno: puede meter mejor el cuchillo en decisiones estructurales si tiene un ciclo económico que le ayuda a generar ingresos de forma automática, con el viento a favor”.  

Sin embargo, Philipp Heimberger advierte de que la Comisión Europea subestima los efectos negativos sobre el crecimiento económico del ajuste fiscal que exige. “Las ratios de deuda pública de la zona euro probablemente no se reducirán a medio plazo tanto como se espera”, explica, “de hecho, la consolidación fiscal durante el periodo de ajuste bien puede desacelerar la economía o al menos conducir a un estancamiento”. De hecho, calcula que la Comisión Europea ha infravalorado en 3,1 puntos porcentuales la previsión para 2033 del peso de la deuda pública sobre el PIB español y aún más, 3,9 puntos porcentuales, la de Francia.

Es su tema favorito, porque cree que es el que más daño puede hacer al actual Gobierno y, por eso mismo, catapultarle a la Moncloa en las próximas elecciones. Pero un error no forzado dejó este martes en evidencia al líder del PP, Alberto Núñez Feijóo, en el cara a cara en el Senado con el presidente Pedro Sánchez que fue a la vez su estreno parlamentario como líder de la oposición. Feijóo estaba reprochando a Sánchez la mala situación de la economía cuando confundió la prima de riesgo (la diferencia entre los tipos de interés de España y Alemania) con el tipo de interés al que se habían colocado por la mañana en los mercados 8.000 millones de euros del Tesoro. Literalmente, el líder de la oposición le dijo al presidente: “¿Por qué nos endeuda usted 210 millones de euros más de deuda pública cada día? Señoría, esta mañana se ha intentado colocar 8.000 millones de euros del tesoro” y “ya estamos pagando la prima de riesgo a 250 puntos, la más alta desde verano del 2014”.

La confusión fue evidente en ese momento para la vicepresidenta y ministra de Asuntos Económicos, Nadia Calviño, así como para todos los presentes con conocimientos básicos de economía. En realidad, explicó la número dos del Gobierno en los pasillos del Senado, la subasta realizada este martes no sólo tuvo “un resultado positivo y una demanda de cuatro veces la oferta que planteaba el Tesoro Público” sino “que se ha cerrado con un tipo de interés del 2,4%, estando la prima de riesgo ligeramente por encima de los 100 puntos básicos”. Feijóo, remachó Calviño, debería “rodearse de mejores asesores en el ámbito económico”.

El PP admitió inmediatamente que se había tratado de un error, una confusión entre las dos cifras, la del tipo de interés y la de la prima de riesgo. Fuentes próximas a Feijóo indicaron que se había basado “en teletipos” y que, en todo caso, un tipo de interés de 2,4% no es una buena noticia porque, aseguran, sigue siendo el más elevado desde 2014. 

Lo importante, aseguran, es el elevado volumen de la deuda, pero lo cierto es que el estreno parlamentario de Feijóo, en el que el PP esperaba mostrar un líder cargado de seriedad, capacidad de gestión y rigor, decidido a centrarse en la economía, acabó en fiasco. El presidente del Gobierno, en su turno, también se equivocó. Cuando estaba reprochando a Feijóo que el PP no se decida a apoyar la reforma de la Constitución para eliminar la referencia a personas “disminuidas”, y usar en cambio el término “discapacitados”, utilizó esa misma palabra que quiere suprimir para referirse a la diputada a la que recientemente ofendió el vicepresidente de Vox en Castilla y León.

La confusión de Feijóo ha vuelto a poner en entredicho la solidez de su discurso económico. El líder del PP denuncia casi a diario el riesgo que supone para España su porcentaje de déficit y su elevada deuda pública —ambas cifras resultado de las medidas extraordinarias aprobadas, con el permiso de la Unión Europea, durante la pandemia para evitar el hundimiento de las empresas y la destrucción de centenares de miles de puestos de trabajo— pero, al mismo tiempo, propone renunciar al incremento de la recaudación por impuestos que se está reduciendo en lo que va de año en vez de utilizarla para empezar a reducir esas dos magnitudes. Un incremento que, según el Gobierno, es el resultado de por la buena marcha de la economía, y según el PP consecuencia exclusivamente de la elevada inflación.

La mayoría de los analistas consideran que el objetivo de reducir déficit y deuda, teniendo en cuenta además el hecho de que la presión fiscal en España está muy por debajo de la media europea, es incompatible con la idea de renunciar a ingresos rebajando impuestos en estos momentos.

Reducir la fiscalidad está en el plan que el PP defiende para luchar contra la inflación, en el que también propone —lo volvió a hacer Feijóo este martes en el Senado— una rebaja del IVA de la electricidad y de los combustibles al 5%. En realidad, la Comisión Europea desaconsejó a finales de abril a los países de la UE que rebajen el IVA al gas y a la electricidad para amortiguar la escalada de los precios por entender que se trata de una medida poco efectiva e incoherente con los objetivos climáticos del bloque. Así se lo hizo saber a los ministros de Economía de los 27 el comisario de Paolo Gentiloni en una carta en la que también les animó a apostar por ayudas directas a hogares y empresas e impuestos a los beneficios caídos del cielo.

En la actualidad, el IVA sobre gas sigue en el 21% pero el de la electricidad se encuentra en el 10%, tras la decisión tomada por el Ejecutivo en junio que fue prorrogada en varias ocasiones, la última en marzo hasta el 30 de junio de este año. Según Gentilone, “las reducciones de los tipos del IVA, en particular, tienen un mal historial en su traducción a menores precios porque los recortes fiscales pueden ser compensados por mayores tarifas de los proveedores de energía” provocando que las familias sigan “sufriendo” el incremento de los precios.

Desde el punto de vista de la “equidad” y la igualdad social, Bruselas considera además que “bajar la fiscalidad indirecta no es necesariamente la solución más efectiva” para garantizar productos energéticos asequibles. En cambio, recaudar más ingresos procedentes de impuestos energéticos sobre los “beneficios inusuales” de las compañías energéticas “puede ayudar a financiar ayudas”.

La forma en la que Feijóo aborda los problemas económicos, al menos en sus intervenciones públicas, es poco rigurosa con las cifras. Un día habla de que el Gobierno ha subido 24 impuestos y unos minutos después sostiene que lo que ha hecho es subir 24 veces los impuestos. 

Ocurre algo parecido en el caso de la inflación, que el líder del PP denuncia como un problema exclusivamente español, producto de la gestión económica del Gobierno de Sánchez, pero que en realidad es un fenómeno mundial derivado de la coyuntura internacional en materia de energía y suministros, incrementado por la invasión rusa de Ucrania. En realidad, por encima del dato español, situado en el 8.5% interanual según Eurostat, se encuentran países como Alemania (8,7%), Países Bajos (10,2%) o Bélgica (9,9%), en contraste con otros de nuestro entorno que sí cuentan con una subida de precios ,ligeramente por debajo como el caso de Italia (7,3%) o Francia (5.8%). Por no hablar de Luxemburgo (9,1%), Grecia (10,7%), Eslovaquia (11,8%), Eslovenia (8,7%), Lituania (10,5%), Letonia (164%) y Estonia (20,1%).

No son las únicas cifras que el líder del PP adapta a su discurso. Es verdad que la deuda pública en España (el dinero que deben todas las administraciones públicas, la central, la autonómica y la local) se situó al cierre de 2021 en el 118,4% del PIB. Lo que Feijóo no dice es que esa cifra supuso una rebaja de 1,6 puntos respecto al dato de 2020 (120%) y se sitúa más de un punto por debajo del objetivo marcado por el Gobierno (119,5%).

Tampoco es una deuda que haya salido de la nada con el Gobierno de coalición. La Administración de Pedro Sánchez había heredado de la de Mariano Rajoy una deuda del 98% que ya había reducido al 95,5% cuando llego la pandemia y desbarató las cuentas de todos los países.

De hecho, en estos momentos la deuda pública española es elevada, pero está por debajo de Estados de la Unión Europea como Grecia (193,3%), Italia (150,8%) y Portugal (127,4%). Esa diferencia no es, además, algo nuevo, ya pasaba cuando gobernaba Rajoy. Entonces, en 2018, las cotas más elevadas se registraban en Grecia (181,1%), Italia (132,2%), Portugal (121,5%), Chipre (102,5%), Bélgica (102%), Francia (98,4 %) y España (98%).

Algo parecido sucede con las cifras de déficit. De los países de los que Eurostat cuenta con datos actualizados (faltan Grecia, Croacia, Italia y Chipre), los mayores déficits a cierre de 2021 se registraron en Bulgaria (9,7%), Rumanía (7,7%), Malta (7,7%), Hungría (7,6%) y Letonia (6,6%). El 6,1% de déficit con el que España finalizó 2021 es superior al dato conjunto tanto de los integrantes de la eurozona como de la UE, así como al 2,7% de Alemania, el 1,2% de Portugal o el 4% de Francia. Lo que el líder del PP no dice es que España fue el país que más recortó su déficit en el último trimestre de 2021, al rebajarlo 2,8 puntos respecto al 6,8% que registraba al final del tercer trimestre.

En los últimos días, Feijóo también se adentró en terreno pantanoso cuando intentó negar credibilidad a las cifras oficiales de desempleo, aunque sólo donde su partido no gobierna. En esas comunidades, y sólo en esas, el líder del PP no se cree los datos del SEPE, según los cuales, a pesar de haber atravesado una pandemia, en España hay por primera vez en la historia menos de tres millones de parados registrados (2.922.911) y una cifra récord de afiliados a la seguridad social de 20.232.723 personas.

Según Feijóo, esta información está maquillada porque se contabilizan como empleados 750.000 trabajadores que, según él, no lo son porque se trata de fijos discontinuos. Pero en realidad las estadísticas no han cambiado. Los fijos discontinuos son trabajadores indefinidos que desempeñan actividades intermitentes porque la naturaleza de su empleo no es permanente como ocurre, por ejemplo, en determinadas actividades agrícolas o vinculadas al sector de la hostelería. En esa situación no constan como parados, pero tampoco aparecían como tales antes en la época del PP porque no ha cambiado la forma en que se contabilizan.

Hace sólo unos meses los temores de analistas y gestores públicos se enfocaban en la desaceleración de la economía, en cuál iba a ser la intensidad con que el PIB se estaba enfriando. O en las consecuencias de que Alemania, la locomotora europea, flirteara con la recesión tras retroceder su PIB dos décimas entre abril y junio de 2019 y una décima más entre octubre y diciembre. El coronavirus ha convertido esos miedos en meras aprensiones infantiles: Alemania prevé para este año la mayor recesión de su historia, con una caída del 6,3% de su PIBcon una caída del 6,3% de su PIB y del 11,6% de las exportaciones, mientras que las cifras para España se elevan a la categoría de película de terror, con un desplome de la economía que el Banco de España sitúa entre el 9,5% y el 12,4%.

Pese a la recuperación de las cifras macroeconómicas nacionales desde 2015, la sombra de la crisis financiera y del ladrillo sigue siendo muy alargada en la memoria y los bolsillos de muchos españoles, que aún arrastran en sus nóminas, empleos y facturas las consecuencias del paro, las devaluaciones y los recortes que comenzaron en 2008.

Las comparaciones son odiosas, pero pueden dibujar un cuadro con la suficiente perspectiva para diagnosticar el trauma y evaluar las posibilidades y velocidad de su curación. A diferencia de lo ocurrido tras el estallido de la burbuja inmobiliaria y la crisis financiera que le siguió, la parálisis productiva provocada por el coronavirus ha sido autoimpuesta por la mayoría de los gobiernos del mundo. Pero la conmoción, medida en términos de PIB, va a ser mucho mayor. Y, aunque en sus condiciones más estrictas pueda parecer que el cierre ha sido breve, la resucitación de la economía no va a ser instantánea y dejará cicatrices y secuelas. Bajando al detalle, éstas son las similitudes y diferencias con la penúltima ocasión en que la economía española se desmoronó.

EL EMPLEO SIEMPRE PIERDE

El mayor golpe del desplome económico lo recibió España en el empleo. En dos oleadas. La primera, al término de 2008 –Lehman Brothers había quebrado el 15 de septiembre–, cuando se destruyeron medio millón de empleos, que se convirtieron en 1,27 millones al llegar a marzo de 2009, según las cifras que proporciona la Encuesta de Población Activa (EPA). Hasta ese momento, España tenía la cifra de ocupados más alta de su historia, 20,55 millones, una cota que aún no ha sido capaz de recuperar.

La segunda oleada de despidos se produjo en 2012, cuando se perdieron 734.900 puestos de trabajo. La sangría continuó hasta que en el primer trimestre de 2013 se alcanzó un mínimo de ocupación de 17 millones de personas. Desde entonces, el empleo no ha dejado de mejorar... hasta que llegó la pandemia y, sólo por el efecto de los 15 días de marzo afectados por el estado de alarma y el confinamiento, se destruyeron 285.000 empleos. A falta del recuento que haga la EPA del segundo trimestre, hay que recurrir a la afiliación a la Seguridad Social para saber cuántos empleos se han destruido durante lo peor de la parálisis: 791.562 sólo hasta abril. Está por ver cuál va a ser el comportamiento del mercado de trabajo en lo que resta de año y en los dos años próximos. Según los registros de la Seguridad Social, entre 2007 y 2013, en España desaparecieron 2,93 millones de puestos de trabajo.

CAE LA POBLACIÓN ACTIVA

Pese a la crudeza y duración de la crisis anterior, la población activa, las personas entre 16 y 65 años en disposición de trabajar, no bajó hasta 2014, justo cuando comenzaba la reactivación económica. El máximo histórico se alcanzó en junio de 2012, con 23,49 millones de personas. Una cifra que sólo se recuperó en junio de 2019, pero que se ha perdido nada más comenzar la pandemia: en los tres primeros meses de este año 164.600 personas han salido del mercado laboral.

600.000 temporales menos

Los primeros damnificados de la crisis de 2008 fueron los trabajadores con contrato temporal, que fueron inmediatamente expulsados del mercado laboral. España es el segundo país de la UE con mayor tasa de temporalidad, un 26%, sólo superado por Polonia. El abuso de esta figura contractual es una enfermedad que no ha cambiado un ápice ni durante la crisis ni durante la recuperación. Tampoco ha sido curada por las sucesivas reformas laborales. Entre la caída de Lehman Brothers y el segundo trimestre de 2009 se fueron a la calle casi un millón de trabajadores temporales en España –979.100 según la EPA–. En la segunda oleada, tras el rescate bancario y las políticas de austeridad y recortes, el número de temporales cayó en 687.500 a lo largo de 2012.

La EPA registra un descenso en el número de temporales sólo hasta marzo de este año de 255.300 temporales. Según las estadísticas de afiliación a la Seguridad Social, que permiten alargar el registro hasta mayo, la destrucción de empleo temporal en marzo y abril se elevó a 602.158 trabajadores. En mayo revela un aumento de 44.382 nuevos empleos eventuales. En total, en España hay ahora 3,53 millones de este tipo de empleados. Antes de la crisis financiera, en septiembre de 2008, su número se elevaba hasta los 4,53 millones.

Para los indefinidos, la ola de despidos llegó a partir del segundo trimestre de 2012, una vez aprobada la reforma laboral que los abarató y facilitó. Entre abril y septiembre de ese año perdieron su empleo 185.000 personas con contrato indefinidos. Entre abril y septiembre de 2013, otros 124.700 se quedaron sin trabajo. Antes de la crisis de 2008, en España se contaban 11,98 millones de estos asalariados, según la EPA, una cifra que no se superó hasta el fin de 2018. El máximo se alcanzó un año después, 12,44 millones. Si la mirada se dirige una vez más a las estadísticas de afiliación a la Seguridad Social, hay97.722 asalariados fijos menos. En mayo la cifra se ha recuperado en 32.374 personas. Hoy trabajan con este tipo de contrato 9,34 millones, 421.341 más que en septiembre de 2008.

ERE Y ERTE

Durante la anterior crisis las siglas del paro eran ERE (Expediente de Regulación de Empleo), que automáticamente se identificaban con los despidos colectivos. Pero entonces también había ERTE, las siglas que acompañan a la pandemia en lo que a empleo se refiere. En 2009, 549.282 trabajadores sufrieron un ERE, de los cuales 63.476 fueron despedidos. El resto fueron incluidos en ERE de suspensión de contrato –la mayoría, 465.215– o de reducción de jornada –20.591–. En 2012, el siguiente annus horribilis del empleo, los despidos colectivos afectaron a 82.876 asalariados, el 12%. Y se les redujo la jornada a 99.724 más. Las suspensiones de contrato correspondieron a 300.713 trabajadores.

Ocho años después, la estadística muestra dos diferencias fundamentales. La primera, que el 90% son ERE por fuerza mayor. Y la segunda que, hasta el momento, sólo ha habido 4.226 despedidos, el 0,7%. El número total de trabajadores afectados por expedientes de regulación de empleo es superior en los tres primeros meses del año al máximo de 2009, hasta sumar 578.339, pero el 99,3% son por suspensiones de contrato y reducciones de jornada.

97 puntos de PRIMA DE RIESGO

Con la crisis financiera la prima de riesgo saltó a los titulares de los periódicos, tras convertirse en el ogro que asustaba a los mercados. Es el sobreprecio que paga un país para financiarse en los mercados en comparación con otros países, en el caso español con Alemania, que emite los bonos considerados más seguros. El pasado día 16 se situaba en 97 puntos, después de haber llegado en dos días de abril a un máximo de 155 y haber superado los 100 desde marzo. Sin embargo, queda aún muy lejos de los 637 puntos a los que llegó a escalar el 24 de julio de 2012. En pleno rescate a la banca española, la confianza de los mercados en la economía nacional era más bien escasa.

Pero ahora, al menos de momento, la crisis del coronavirus es sanitaria, de empleo y productiva, no financiera ni de deuda soberana como entonces. Los programas de compra masiva de deuda puestos en marcha por el Banco Central Europeo (BCE) están sosteniendo la confianza en la deuda incluso de los países más dañados por la pandemia, como España.

TIPOS DE INTERÉS: del 4,25% al 0%

Los tipos de interés estaban en la UE al 4,25% en octubre de 2008, justo después de estallar la crisis financiera, pero desde entonces su caída ha sido histórica. En mayo de 2009 ya eran sólo del 1% y en septiembre de 2014 se quedaron en el 0,15%. Desde marzo de 2016 permanecen en el 0%. Una vez más, las políticas de estímulo del BCE están detrás de este dinero gratis, que ha abaratado las hipotecas pero hundido la remuneración de los depósitos bancarios. También ha aliviado el pago de la deuda pública de los países. Y castigado el negocio bancario, que lleva tiempo encarando rentabilidades muy bajas.

Con la crisis actual, en cualquier caso, el precio del dinero va a seguir en mínimos, en un intento por estimular el crecimiento económico tras el cerrojazo de los dos meses de pandemia.

INFLACIÓN negativa

El pasado mayo la inflación cerró en España con un -1%, por debajo del 0,7% de abril y el 0% de marzo. El índice, por tanto, iguala el -1% de junio y septiembre de 2009. Tras repuntar volvió a tasas negativas en 2013 y cayó incluso más en enero de 2015, cuando llegó al -1,3% y al -1,1% en abril de 2016. El IPC se animó conforme lo iba haciendo la economía, pero nunca sobrepasó el 2,3% del verano de 2018. Este año, tras la hibernación económica y con las dudas sobre la velocidad e intensidad de la reactivación, las previsiones de Funcas, el instituto de estudios de las cajas de ahorro, apuntan a que la inflación continuará en negativo hasta mediados del tercer trimestre y no superará el -0,4% de media anual. El Gobierno calcula que al final del año el IPC quedará en el -1%.

El panorama no es muy distinto en el resto de Europa, por lo que la preocupación del BCE ha dejado de ser la inflación –ese “en torno al 2%” del que era guardián–, y ha pasado al riesgo de deflación. En teoría, con la reanimación del consumo y de la economía el IPC debería volver a cotas positivas.

la BOLSA se rearma tras el golpe

El 16 de marzo pasado, el primer día hábil tras la declaración del estado de alarma, la Bolsa española se despeñó hasta los 6.107 puntos, su mínimo desde julio de 2012, justo después del rescate financiero. En octubre de 2008, no obstante, el parqué español aún aguantaba los 8.000 puntos; eso sí, tras un descalabro considerable: venía de superar los 14.000 puntos.

Desde ese lunes negro, no obstante, la Bolsa española ha seguido una tendencia al alza que puso las cotizaciones en los 7.896 puntos el pasado día 8. En el último mes, los índices de las principales bolsas europeas, menos la italiana y la británica, así como la estadounidense, crecen a dos dígitos, aupados por las medidas de estímulo del BCE y la Reserva Federal, según concluyen los analistas.

PETRÓLEO barato

Además del bajo consumo y los mínimos tipos de interés, la inflación ha caído por culpa de unos precios del petróleo igualmente en niveles nunca vistos. El 21 de abril el barril de Brent cotizaba a sólo 19,33 dólares. Para hacerse una idea de lo que significa esa cifra basta con recordar que en septiembre de 2008 el precio del crudo de referencia en Europa superaba los 100 dólares. En 2011 alcanzó los 112 dólares. Pero en 2014 perdió esa cota y aún no la ha recuperado hoy. El bajo precio del petróleo fue precisamente uno de los llamados vientos de cola que empujaron la recuperación de la economía española a partir de ese año. Con la paulatina reactivación y, por tanto, el aumento de la demanda de crudo, los precios subirán. Este miércoles, el barril de Brent ya cotizaba casi a 41 dólares.

el BCE sigue inyectando liquidez

Desde 2008 hasta ahora en el Banco Central Europeo han pasado tres presidentes: Jean-Claude Trichet, Mario Draghi y Christine Lagarde. El primero es recordado sobre todo por la subida de tipos de interés del 3 de julio de ese año, cuando los elevó hasta el 4,25% ante el temor de que el precio del crudo, por encima de los 100 dólares, desbocara la inflación. En septiembre se desató la crisis financiera que llevaba meses barruntándose. Pero mientras en Estados Unidos la Reserva Federal había bajado ya los tipos hasta siete veces desde 2007 –y los había dejado en el 2%–, Trichet sólo pensó en la inflación y mucho menos en la estabilidad financiera, que ya por entonces se veía comprometida. La subida del precio del dinero elevó a continuación el euríbor a niveles históricos y disparó el euro frente al dólar.

Además, después de estallar la crisis griega, el BCE se negó a reestructurar la deuda del país heleno. Y cuando apareció la crisis de deuda española, el francés envió una carta al presidente del Gobierno, José Luis Rodríguez Zapatero, en la que un 5 de agosto de 2011 pidió una reforma laboral y medidas “sólidas para asegurar la sostenibilidad de las finanzas públicas”. La respuesta del Ejecutivo socialista fue incorporar la estabilidad presupuestaria en el artículo 135 de la Constitución.

Tuvo que llegar Mario Draghi a Fráncfort en noviembre de 2011 para que el BCE se encomendara a la política expansiva que ya había adoptado años atrás la Reserva Federal de EEUU. El ya famoso “whatever it takes” –“El BCE hará lo que sea necesario para sostener el euro. Y créanme, eso será suficiente”– pronunciado sólo ocho meses después por el italiano, resume el espíritu de las medidas adoptadas desde entonces por la institución en apoyo de la asténica economía europea.

A través del programa de expansión cuantitativa (QE), el BCE ha adquirido desde marzo de 2015 un volumen de deuda superior a los 2,6 billones de euros. Una inyección de liquidez que ha salvado a las economías de la periferia, incluida España, y a una Unión Europea que se resiste a la unión bancaria y fiscal.

Su sucesora, Christine Lagarde, no ha tenido más remedio que continuar disparando lo que se ha dado en llamar el bazuca de liquidez. Desatada la pandemia, el BCE ha seguido con el programa de compra de deuda a toda máquina: 1,35 billones, de euros “al menos” hasta finales de junio de 2021.

NI MENTAR LOS RESCATES

También la respuesta de la Unión Europea ha sido muy distinta en esta ocasión. Si en la anterior crisis Bruselas se encomendó a la austeridad y sometió a estrictos programas de rescate a España, Portugal y Grecia, la pandemia ha obligado a la UE a actuar con mucha mayor rapidez y en sentido opuesto. Ha relajado las normas que condicionaban las ayudas estatales a las empresas –lo que ha permitido al Gobierno alemán convertirse en el principal accionista de Lufthansa y al italiano nacionalizar Alitalia– y está preparando programas de ayudas que, en principio, suman 540.000 millones de euros, entre ellos 100.000 milones para financiar los ERTE y 240.000 millones más del fondo de rescate comunitario para cubrir gastos sanitarios.

Ahora la crisis está afectando a todos, no sólo a los tres países del sur, y los desplomes del PIB van a ser compartidos –Alemania prevé una caída del 6,3%, Francia e Italia del 8%–. La respuesta para todos es la misma. Aumentar el gasto para paliar el daño a las empresas y a los trabajadores, además de ayudas para estimular una reactivación que debe de ser lo más veloz y sólida posible en un contexto de elevada incertidumbre por los rebrotes del virus y la falta de una vacuna.

Así que en Bruselas se negocia un posible plan de reconstrucción que debería alcanzar los 750.000 millones de euros, en parte transferencias y en parte préstamos cuya condicionalidad está a debate. Mientras, se procura evitar la palabra rescate y las sombras añadidas a ese mecanismo: los recortes y la vigilancia de los hombres de negro de la troika.

el mayor gasto público de la historia

Primero el Gobierno de Rodríguez Zapatero, con la asunción del pago de la deuda como prioridad política, y después el de Mariano Rajoy ejecutando recortes y aprobando la reformas exigidas por Bruselas, abrieron una década de austeridad en las cuentas públicas y de devaluación salarial en la sociedad. El gasto en prestaciones por desempleo se redujo en un 44,8% entre 2012 y 2017, pese a que en esos años el número de parados llegó a superar los 6,2 millones de personas y el 26% de la población activa. El gasto público en sanidad se hundió hasta los 66.552 millones de euros en 2013. Entre 2009 y 2015, se redujo en casi un punto del PIB, según los cálculos del propio Ministerio de Sanidad. En educación, el recorte fue del 16,7% entre 2009 y 2014.

Pero ahora la reacción necesaria para afrontar la crisis sanitaria y acelerar la reactivación económica requiere multiplicar el gasto. En los Presupuestos del Estado para este año, el Gobierno ha previsto un gasto público que equivaldrá al 51,5% del PIB. Es la primera vez que esa partida supone más de la mitad de la economía nacional, una cifra récord. El impacto de las medidas para combatir el coronavirus y sus efectos en la economía asciende a 138.923 millones de euros.

La consecuencia de semejante despliegue, teniendo en cuenta además el recorte de los ingresos que va a provocar la caída de la recaudación fiscal, no es otro que un déficit público disparado, hasta el 10,34%. Será el mayor desde 2012 y más del triple del que registraba España al acabar 2019, un 2,82%. Es decir, el país vuelve aquí a la casilla de salida, cuando tuvo que acometer recortes para cumplir con los objetivos marcados por Bruselas.

El Ibex 35 se ha anotado una nueva caída del 3,44% este miércoles, hasta los 6.274,8 puntos, en un escenario que sigue marcado por la volatilidad ante la pandemia del coronavirus. El principal índice español volvía a teñirse de 'rojo' después de que las medidas económicas anunciadas ayer por el Gobierno y la prohibición de las posiciones cortas durante un mes por parte de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) le dieran una tregua y le impulsasen un 6,4% en la jornada del martes.

En el terreno positivo han destacado las subidas de Aena (+7,82%), Grifols (+7,7%), Bankia (+6,63%), Enagás (+5,37%), Naturgy (+3,84%), Acciona (+3,78%) y Viscofan (+2,97%). Por el contrario, los mayores desplomes los han sufrido ACS (-14,68%), Meliá (-14,68%), CIE Automotive (-12,86%), Ferrovial (-11,13%), Sabadell (-10,41%), Arcelormittal (-10,24%), IAG (-10,09%) y Repsol (-9,25%).

La crisis sanitaria ocasionada por el coronavirus también continúa golpeando a las Bolsas del Viejo Continente, que se han anotado descensos del 3,74% en Londres, del 5,6% en París, del 4,97% en Fráncfort y del 0,83% en Milán. En el mercado de divisas, el euro perdía posiciones frente al dólar y se intercambiaba a 1,0846 'billetes verdes', mientras que en el mercado de deuda la prima de riesgo española se disparaba hasta los 161 puntos básicos, en niveles de 2017, con el interés exigido a los inversores en el 1,21%.

Las perspectivas de recesión económica global y su efecto sobre la demanda de crudo como consecuencia del impacto de la epidemia de coronavirus en todo el mundo, sumadas a la guerra de precios entre Arabia Saudí y Rusia, dos de los mayores productores de petróleo, continúan pasando factura a los precios del 'oro negro', que este miércoles caían a niveles no vistos desde 2003. El precio del barril de calidad Brent bajaba hasta los 25,69 dólares, mientras que el West Texas Intermediate (WTI), referencia para Estados Unidos, cotizaba en torno a los 22,41 dólares.

El Ibex 35 ha vuelto a cerrar en 'rojo' este martes, al anotarse una caída del 2,45% que le ha llevado a alejarse incluso de la cota de los 9.300 enteros, en una jornada que sigue marcada por la incertidumbre ante la expansión del coronavirus chino y la alerta de la Organización Mundial de la Salud (OMS) sobre una "posible pandemia". El selectivo español ha finalizado en los 9.250,8 puntos, con lo que ha borrado todas las ganancias acumuladas en el año y ha perdido un 6,43% de su valor en lo que va de semana, tras marcar ayer su mayor descenso diario (-4,07%) desde el referéndum sobre el Brexit.

El analista de XTB Joaquín Robles ha señalado que el gran miedo de los inversores es que las medidas de contención del virus que están llevando a cabo diferentes países puedan generar un menor crecimiento. Así, en las últimas sesiones se han rebajado las perspectivas de crecimiento para este año y varias compañías han anunciado caídas en sus negocios, siendo los sectores relacionados con los transportes, materias primas y consumo los más penalizados.

"Los inversores tratan de descontar lo que ocurrirá en el futuro y, en estos momentos, se están poniendo en el peor de los casos. Todavía se desconocen datos macro y resultados empresariales donde se muestre el impacto que está teniendo la crisis del coronavirus, por lo que todavía es complicado hacer una valoración", ha explicado el analista. El Tesoro español ha desafíado esta circunstancia, en la que los mercados mundiales registran altos niveles de volatilidad, y ha lanzado este martes nuevas obligaciones a 30 años, colocando finalmente 5.000 millones con una demanda de 18.000 millones.

Asimismo, los inversores han estado atentos a los resultados de Endesa, que ha recortado un 88% su beneficio en 2019, hasta 171 millones, tras deterioros de activos por 1.873 millones. La compañía ha caído un 1,95% en la sesión, aunque su comportamiento ha sido mejor que el de la mayoría de valores del selectivo. Así, los mayores descensos en la sesión de este martes los han presentado ACS (-4,73%), Indra (-4,57%), Sabadell (-4,48%), CIE Automotive (-4,32%), Ence (-4,24%), Amadeus (-4,17%), Meliá (-3,5%), CaixaBank (-3,4%), BBVA (-3,22%), Santander (-3,09%), Repsol (-3,09%) y Siemens Gamesa (-3,09%).

Los únicos valores que han logrado cerrar en 'verde' han sido Mediaset (+2,31%) y Cellnex (+0,96%), dos compañías que ayer se dejaron un 7,2% y un 3,2%, respectivamente.

La mayoría de índices europeos, que registraban ayer su mayor caída desde el Brexit, seguían la misma línea que el Ibex 35. De este modo, Milán ha caído un 1,44%, mientras que Londres lo ha hecho un 1,94%, París un 1,94% y Fráncfort un 1,88%. Asimismo, el precio del barril de petróleo de calidad Brent, referencia para el Viejo Continente, se situaba en 55,66 dólares, mientras que el Texas se colocaba en los 50,67 dólares. La prima de riesgo española se rebajaba a 68 puntos básicos, con el interés exigido al bono a diez años en el 0,204%, mientras que la cotización del euro frente al dólar subía a 1,0877 'billetes verdes'. 

La economía española creció un 0,6% en el segundo trimestre del año, una décima inferior a la cifra registrada en el primer trimestre, al tiempo que recortó tres décimas su tasa interanual, hasta el 2,7%, según el avance de datos de la Contabilidad Nacional Trimestral publicado este martes por el Instituto Nacional de Estadística (INE).

Es el primer trimestre, tras doce trimestres consecutivos, en que el PIB anual crece por debajo del 3%.

Con el repunte interanual del 2,7%, la economía española acumula 18 trimestres consecutivos de tasas interanuales positivas, aunque es la más baja desde el último trimestre de 2014, mientras que con el avance trimestral del 0,6% se acumulan 19 trimestres consecutivos de alzas, si bien es el menos pronunciado desde el segundo trimestre de 2014.

De confirmarse este avance trimestral del 0,6% el próximo 28 de septiembre, se situaría una décima por debajo de lo estimado por el Banco de España el pasado 27 de junio, que pronosticó un crecimiento trimestral de la economía del 0,7% en el segundo trimestre.

Asimismo, la contribución de la demanda nacional al crecimiento interanual del PIB fue de 2,9 puntos en el segundo trimestre, una décima superior a la del primer trimestre, mientras que la demanda exterior presentó una aportación de -0,2 puntos, cuatro décimas inferior a la del trimestre pasado.

Menor crecimiento de las exportaciones

Por su parte, las exportaciones de bienes y servicios crecieron un 1,2% respecto al segundo trimestre de 2017, lo que supone dos puntos menos que en el trimestre anterior, debido a una disminución en la tasa interanual de las exportaciones de bienes (del 1,9% al 1%) y de las exportaciones de servicios (del 6,2% al 1,6%). Dentro de éstas, el gasto de no residentes en el territorio económico decreció 2,6 puntos (del 5,2% al 2,6%).

Las importaciones de bienes y servicios, por otro lado, se incrementaron un 2,1% respecto al mismo trimestre del año anterior, siete décimas menos que en el primer trimestre, consecuencia de una disminución en la tasa interanual de las importaciones de bienes (del 2,3% al 0,8%).

Más empleos y más horas trabajadas

Por su parte, el empleo de la economía, en términos de puestos de trabajo equivalentes a tiempo completo, se incrementó un 0,8% respecto al trimestre anterior, tres décimas superior a la cifra registrada en el primer trimestre.

En términos interanuales, el empleo aumentó a un ritmo del 2,5%, una décima menos que en el primer trimestre, lo que supone un incremento de 448.000 puestos de trabajo equivalentes a tiempo completo en un año.

Así, el empleo de las ramas industriales se incrementó un 2,1%, ocho décimas menos que en el trimestre precedente. En el caso de la construcción, la variación interanual del empleo fue del 7,5%, tres décimas más que en el trimestre anterior, mientras que el empleo en servicios disminuyó una décima su crecimiento interanual respecto al trimestre anterior, hasta el 2,3%, y el empleo en las ramas primarias retrocedió un 0,1%, frente al avance del 0,7% del trimestre anterior.

Al mismo tiempo, el número de horas efectivamente trabajadas creció un 1,3% respecto al primer trimestre, seis décimas más que en el trimestre anterior. En términos interanuales, el número de horas efectivamente trabajadas creció al 2,7%, siete décimas más que el trimestre pasado.

El Banco de España mantiene en el 2,7% su estimación de crecimiento del PIB para este año y ha elevado una décima, hasta el 2,4%, la previsión para 2019, según sus nuevas proyecciones macroeconómicas de la economía española para el periodo 2018-2020, que también mantienen en el 2,1% el crecimiento para 2020.

La revisión al alza del PIB para el próximo año se debe, según el Banco de España, a la orientación algo más expansiva de la política fiscal y, en menor medida, por la perspectiva de un tipo de cambio del euro más depreciado que el observado en trimestres anteriores, cuyos efectos se ven neutralizados parcialmente por el impacto contractivo asociado a los mayores precios del petróleo.

Según la autoridad monetaria, se prolonga la expansión del PIB aunque de manera más moderada y el crecimiento seguirá sustentado en la demanda nacional para la que, no obstante, se prevé cierta desaceleración en los próximos años. A su vez, la demanda exterior neta continuaría ejerciendo una contribución ligeramente positiva a lo largo del horizonte.

Los riesgos, añade el Banco de España, se inclinan "a la baja", dado que en la esfera exterior no se descarta un "posible resurgimiento" de tensiones financieras asociadas a la incertidumbre geopolítica o al proceso de normalización de las políticas monetarias; mientras que en el plano interno, advierte de que la actual fragmentación parlamentaria podría "dificultar" la implementación de reformas estructurales y aminorar el ritmo del proceso de reducción del endeudamiento público.

Además, no excluye la posibilidad de un "hipotético repunte de la incertidumbre relacionada con la situación política de Cataluña".

El índice comenzó la sesión con una fuerte caída del 3,31%, si bien durante la mañana la redujo al 2%, tras lo cual volvió a acelerar su retroceso, encaminándose a firmar su peor caída desde el día siguiente a la celebración del referéndum sobre la salida de Reino Unido de la Unión Europea, proceso conocido como Brexit. Coincidiendo con la apertura de Wall Street, el selectivo comenzó a moderar su descenso hasta cerrar finalmente con un 2,53%.

El índice nacional se contagia así de las profundas caídas que experimentaron las bolsas estadounidenses en la sesión del lunes. El índice Dow Jones de Industriales de la Bolsa de Nueva York cerró el lunes con una caída del 4,6%, que provocó la pérdida de 1.175,21 puntos básicos del selectivo, la mayor bajada en puntos del selectivo en toda su historia. Este martes cotizaba en positivo, con una subida del 0,2% al cierre de los mercados europeos.

El tecnológico Nasdaq cerró la sesión del lunes con un retroceso del 3,78%, mientras que el S&P 500 concluyó en 2.648,94 puntos, un 4,1% por debajo de su cierre anterior. El índice Nikkei de la Bolsa de Tokio, por su parte, ha concluido la sesión de este martes con una caída del 4,73%, la peor desde noviembre de 2016, mientras que el índice de referencia de la Bolsa de Shanghái ha experimentado un retroceso del 3,35%.

En el resto de Europa, las principales bolsas tampoco han logrado mantener el tipo. Así, los parqués de Londres, París y Fráncfort han cedido un 2,64%, un 2,35% y un 2,32%, respectivamente.

Cellnex y ACS lideran las caídas

Liderando las caídas del Ibex 35 se han situado Cellnex, con un descenso del 4,21%, hasta los 20,24 euros por acción, y ACS, que ha perdido un 4%, hasta un precio de 29,69 euros.

Con retrocesos superiores al 3% han terminado la sesión Iberdrola (-3,96%), Mapfre (-3,86%), ArcelorMittal (-3,85%), Red Eléctrica (-3,37%), Colonial (-3,27%), Enagás (-3,12%), Indra (-3,07%) y Bankinter (-3,05%).

En ese grupo se ha situado también Gas Natural, que ha experimentado una fuerte corrección del 3,57%, caída que ha rebajado hasta los 17,69 euros por acción el precio de sus títulos. Precisamente este martes el consejo de administración de la gasista aborda el nombramiento de Francisco Reynés, actual vicepresidente y consejero delegado de Abertis, como nuevo presidente ejecutivo de la compañía, relevando en el cargo a Isidro Fainé.

En cuanto al resto de valores, en su mayoría han registrado descensos superiores al 2%, con la excepción de Siemens Gamesa, que ha sido la única compañía con ganancias. El fabricante de aerogeneradores ha subido un 0,55%, hasta los 11,75 euros por acción.

Por su parte, Metrovacesa, que ha debutado este martes en el Mercado Continuo, ha concluido su primera sesión en los 16 euros por acción, tras experimentar una caída del 3,03%.

En los primeros momentos tras su regreso al parqué, la inmobiliaria ha llegado a registrar una corrección del 7,27% desde el precio de 16,5 euros que se fijó para su salida a Bolsa, el más bajo de la segunda horquilla establecida por Santander y BBVA, que originalmente habían fijado un rango para el debut de entre 18 euros y 19,5 euros.

En los mercados de deuda, la prima de riesgo se situaba en los 72,3 puntos básicos, con la rentabilidad del bono a diez años en el 1,417%. Mientras, en los mercados de divisas, el euro se intercambiaba por 1,23684 dólares.

El Sabadell no ha sido la primera empresa en trasladar su sede social fuera de Cataluña, pero la decisión del quinto banco de España es la que ha activado las alarmas. El siguiente puede ser Caixabank, la tercera entidad por sus activos sólo por detrás de Santander y BBVA. De hecho, el Gobierno quiere aprobar este mismo viernes en consejo de ministros un decreto ley para facilitar que las empresas muevan su domicilio social sin que la decisión deba aprobarla la junta general de accionistas. La norma desarrollará la Ley de Sociedades de Capital de 2015 y es el resultado de una petición expresa de Caixabank esta misma semana, según explican a infoLibre fuentes conocedoras del contenido de las negociaciones entre la entidad y el Ejecutivo. La modificación normativa permitirá a la entidad financiera hacer el cambio de domicilio social el mismo sábado en que se publique el decreto ley en el Boletín Oficial del Estado (BOE). A diferencia de Caixabank, al Sabadell le bastaba, según sus estatutos, con que el consejo de administración aprobara la mudanza a Alicante.

En cualquier caso, para hacer el cambio el banco de Josep Oliu sólo necesitará unas horas, puesto que sus servicios centrales permanecerán en Barcelona. Otro tanto puede ocurrir con Caixabank si finalmente decide trasladarse a Palma de Mallorca, que parece el destino más probable.

Hasta que decidió el Sabadell, los anuncios de empresas que sacaban sus sedes sociales de Cataluña ante la posible declaración de independencia se limitaron a la operadora de telecomunicaciones Erona, que deja Barcelona por Rivas-Vaciamadrid (Madrid), la biotecnológica Oryzon, que cambia Cornellà de Llobregat (Barcelona) por Madrid, y el distribuidor odontológico Proclinic Expert, que se desplaza a Zaragoza. La aseguradora Catalana Occidente ha comunicado a su plantilla que tomará “todas las medidas necesarias para garantizar que su actividad pueda desarrollarse con normalidad, en un marco estable y en un entorno de seguridad jurídica y económica”, sin precisar más, pero aludiendo a la “coyuntura política y social”.

“No tengo constancia de que se esté produciendo un éxodo de empresas de Cataluña, pero sí de que algunas han abierto segundas delegaciones o han trasladado parte de su actividad a una segunda sociedad fuera de la comunidad autónoma”, aseguró este jueves Joaquim Gay de Montellà, presidente de Foment del Treball, la gran patronal catalana. Antes de que se conociera la decisión del Sabadell, Gay de Montellà se mostró convencido de que los traslados de sede serán sólo “medidas provisionales o puramente un plan B, pero que no se llevarán a cabo”. A su juicio, además, las mudanzas “no servirán para nada y todo volverá a su cauce en unos pocos días”. El presidente de los empresarios catalanes considera que la declaración de independencia es “negativa”, “un error para la economía y para la empresa catalana y española, en general”. En su lugar, pide “diálogo” para “recuperar la situación”.

También el vicepresidente de la Generalitat, Oriol Junqueras, ha negado que se esté produciendo una fuga de empresas. Por el contrario, detalló que Cataluña goza de récords históricos de inversión extranjera directa, PIB y exportaciones. “A la economía catalana le va mejor que a su entorno, con un PIB que crece tres veces más que el déficit”, abundó.

Para el coordinador general del PP, Fernando Martínez-Maíllo, en cambio,la decisión del Sabadell tiene “toda la lógica”. “Cuando un Gobierno, como el de la Generalitat, incumple la Constitución y las leyes, ¿qué seguridad jurídica tienen las empresas”, ha planteado en el Congreso.

En septiembre de 2015, justo antes de las elecciones catalanas, las patronales de la banca (AEB) y de las cajas (CECA) hicieron público un comunicado conjunto donde advertían de los riesgos de la independencia catalana por la “inseguridad jurídica” que supondría para las entidades financieras. Una Cataluña independiente, explicaban, quedaría excluida de la zona euro y obligaría a bancos y cajas a “reconsiderar su estrategia de implantación, con el consiguiente riesgo de reducción de la oferta bancaria y, con ello, de exclusión financiera y encarecimiento y escasez de crédito”. Entonces ya planteaban el abandono de Cataluña. Este jueves fuentes de AEB admitieron a infoLibre su preocupación por la posible declaración de independencia, pero rehusaron hacer ningún comentario sobre el momento político actual y las decisiones de Sabadell y Caixabank.

Fuga de depósitos

Además de la inseguridad jurídica, las entidades financieras catalanas se enfrentan al miedo de los clientes. En la Bolsa recuperaron este jueves lo perdido desde el 1-O. De hecho, el Sabadell es el valor más al alza del ÍBEX 35, pese a las turbulencias de las últimas sesiones –se dejó un 5,69% el miércoles–, con una revalorización del 27% en lo que va de año. Pero los clientes de los bancos catalanes, dentro y fuera de Cataluña, no lo tienen tan claro como los inversores bursátiles. Las entidades admiten que están recibiendo numerosas llamadas de particulares preguntando por las consecuencias de la independencia catalana en sus cuentas, créditos, fondos y planes de pensiones. Menos son los que cancelan sus depósitos. Aunque sí hay quienes, dentro de Cataluña, están trasladando sus ahorros a sucursales fuera de la comunidad autónoma. Porque si Cataluña se independiza y queda fuera del euro, también abandonará el paraguas del Banco Central Europeo (BCE). Las cuentas dejarían de estar protegidas por el Fondo de Garantía de Depósitos (FGD), que se nutre de las aportaciones de todas las entidades financieras españolas y cubre los depósitos hasta 100.000 euros. Si el pánico se apodera de los depositantes, la solución contra la fuga de capitales no es otra que el temido corralito. Si, además, Cataluña debe crear su propia moneda y su valor está por debajo del euro, los ahorros se depreciarán. Así que, mejor trasladarlos a un territorio asegurado por el FGD y el BCE. Un portavoz de Caixabank aseguró a este diario que la operativa de los últimos días había sido la "normal".

El presidente de la patronal catalana tacha de “error” que los particulares abran cuentas en entidades financieras fuera de Cataluña. “El mundo financiero catalán es muy sólido y, dentro de seis meses, se preguntarán por qué lo han hecho y no ganarán nada”, advirtió. De momento, nada se sabe sobre si se está produciendo ya una peligrosa retirada de depósitos. Pero la sombra de lo ocurrido hace no tanto con el Banco Popular, que perdió 18.552 millones de euros en depósitos entre enero y junio de este año, se cierne sobre una crisis que amenaza con ser muchísimo más grave y larga. El ministro de Economía, Luis de Guindos, aseguró este miércoles que los clientes de los bancos catalanes “no tienen nada que temer”. Pero sólo unos días antes El País publicó que Oriol Junqueras había enviado al presidente del BCE, Mario Draghi, una carta donde le advertía de la posibilidad de que se produzca una retirada de depósitos masiva de catalanes, aunque como reacción ciudadana por el conflicto. Y de que esa fuga tenga un fuerte impacto no sólo en Cataluña y en España, sino también “en la economía y en la estabilidad financiera de la zona euro”.

En septiembre de 2015, antes de las últimas elecciones catalanas, el gobernador del Banco de España, Luis Linde, señaló como “altamente improbable, casi imposible” un corralito en Cataluña. “No me preocupa mucho, ni preocupa mucho en Europa”, zanjó. Pero entonces la declaración de independencia se veía mucho más lejos que ahora, cuando se ha anunciado para el próximo lunes.

Pánico, boicot patriótico

De momento, sólo se ha hecho público que una sociedad de valores, iBroker, ha retirado temporalmente los fondos de sus clientes depositados en el Sabadell. La firma tiene 10.000 usuarios, cuyos ahorros tiene no sólo en el Santander sino también en Bankinter y Bankia. También ha dejado el banco de Josep Oliu, pero por motivos muy distintos, el Ayuntamiento de Gironella (Barcelona), un municipio de 5.000 habitantes gobernado por el PDeCAT, que ha sacado 300.000 euros de su cuenta y los ha ingresado en Caixabank. Su alcalde, David Font, dice que quiere dar así una respuesta al traslado de sede del banco, que considera una “amenaza” a la ciudadanía de Cataluña, según publica Naciódigital. Además, la diputada de la CUP Eulàlia Reguant ha llamado a los catalanes a “dejar de trabajar” con Caixabank, Sabadell y el BBVA “para construir la nueva república catalana”.

Cataluña posee el 15,76% de los depósitos bancarios españoles. Es la segunda comunidad autónoma por su volumen en millones de euros tras Madrid. También cuenta con el 20% de las oficinas bancarias y el 19% de los empleados del sector. Caixabank suma 230.141 millones de euros en depósitos, mientras que el Sabadell alcanza los 162.909 millones. El BBVA, con una considerable red de sucursales en Cataluña tras haber absorbido Catalunya Caixa y Unnim, acumula 499.705 millones de euros en depósitos, según la memoria de la AEB de 2016.

En préstamos, el BBVA tiene un 21% de cuota de mercado en Cataluña, Caixabank un 17% y un 14% el Sabadell. Cataluña supone el 26% del negocio español del banco que preside Josep Oliu. Y el 22% para Caixabank.

Prima de riesgo, inversiones, turismo

Pero la onda expansiva de la independencia de Cataluña, o del miedo a su declaración, puede ir más allá del sistema financiero. De momento, la prima de riesgo ha estado contenida: este jueves volvió a caer a 124 puntos tras haber escalado la víspera hasta los 132 puntos básicos, 16 puntos desde el pasado viernes. Además, el Tesoro consiguió colocar ese mismo día casi 4.600 millones de euros en emisiones de deuda a largo plazo por unos precios sólo ligeramente más altos de lo esperado. Al menos ése ha sido el diagnóstico del Ministerio de Economía, que se ha felicitado por la “elevada confianza que mantienen los inversores” en el “fuerte crecimiento económico y la generación de empleo” en España.

En cualquier caso, que España tuviera que despedirse de ese 19% del PIB que le aporta Cataluña es una herida económica muy honda. La Mesa del Turismo, una asociación empresarial en la que se integran desde Iberia hasta Amadeus pasando por Globalia, MSC Cruceros y la patronal de hostelería, alerta de las “gravísimas consecuencias” para la actividad turística que, a su juicio, tendrá la salida de Cataluña de España y de la zona euro. Por el contrario, el presidente de AC Hotels, Antonio Catalán, descarta que el turismo se vaya a resentir por una independencia de Cataluña que considera “imposible”. “Nuestros hoteles en Cataluña están absolutamente reventados, teniendo en cuanta que el 85% de nuestra clientela es internacional”, presumió, según informa Europa Press.

La inseguridad jurídica y la pérdida de músculo económico, cuando la economía española crece a un ritmo del 3% también pueden detraer a los inversores internacionales. Pero el alto comisionado del Gobierno para la Marca España, Carlos Espinosa de los Monteros, niega que hasta el momento se hayan suspendido inversiones en España acobardadas por el problema catalán. Sólo, matiza a continuación, “se han parado algunos procesos, lo que los americanos llaman wait and see, pero no ha habido cancelaciones”. El aumento de la prima de riesgo y la caída de las bolsas son reacciones “lógicas”, apunta, como también la “preocupación y las muchas preguntas” de los inversores extranjeros por la posible secesión catalana. La agencia Moody’s anunciará el próximo día 20 si mantiene, sube o rebaja la calificación de España, que ahora es Baa2, un riesgo crediticio moderado.

El Nobel Robert J. Shiller puede presumir de haberse anticipado al pinchazo de dos burbujas, la de las puntocom, en 2000 y la inmobiliaria, en 2005. Premiado por la Academia sueca en 2013 “por su análisis empírico de los precios de los activos”, desarrolló en 1988 un indicador, llamado CAPE (Cyclically Adjusted Price-to-Earnings) que resulta de dividir el índice bursátil, ajustado a la inflación, por la media de las ganancias obtenidas. Le permite predecir el rendimiento real de las bolsas en periodos de 10 años. Si la ratio supera la media, el rendimiento real es bajo.

En un artículo que publicó el pasado día 21 de septiembre, Shiller calcula que el CAPE de las bolsas estadounidenses se sitúa este mes por encima de 30, un valor elevado. Sólo ha superado esa cifra dos veces desde 1881: antes del crash bursátil de 1929 y entre 1997 y 2002crash, cuando estalló la burbuja puntocom. El economista, profesor en la Universidad de Yale, asegura que el actual comportamiento de la bolsa de EEUU se parece mucho al que tuvo cuando alcanzó los máximos que precedieron a la mayoría de los 13 desplomes que ha sufrido desde 1881. “Esto no quiere decir que se vaya a producir un mercado bajista: tales episodios son difíciles de anticipar y el próximo puede estar todavía lejos”, concluye Shiller su artículo, pero sin dejar de lanzar a los inversores un “aviso contra la complacencia”.

¿Y las bolsas europeas, incluida la española? ¿Corren el mismo riesgo?

Los analistas consultados por infoLibre responden que no. “No intuyo que estemos en el alto de un precipicio ante un mercado bajista”, rebate Rodrigo García, analista del bróker online XTB. “No veo una gran caída de la bolsa por delante”, le secunda el director de Análisis de M&G Valores, Nicolás López. Ni en las bolsas mundiales ni en la española, coinciden ambos. Sí es cierto que el mercado bursátil de EEUU se halla en fase alcista desde 2010 y que sus valoraciones están “relativamente altas”, explica Nicolás López, pero no alcanzan los niveles de 2000, por ejemplo, cuando Shiller previó el estallido puntocom. “Las empresas ganan cada vez más dinero, la inflación se mueve en los límites deseados por la Reserva Federal y el crecimiento económico es espectacular, un 3%”, apunta Rodrigo García, quien descarta que Corea del Norte, los huracanes o China puedan desbaratar un panorama tan halagüeño.

Y lo mismo ocurre en Europa. “La mejora de los beneficios empresariales en la UE comienza a ganar visibilidad frente a los norteamericanos, los datos macroeconómicos son muy positivos y las bolsas europeas cotizan a precios razonables”, resume por su parte Felipe López, del banco digital Selfbank.

Aún a dos años de EEUU

Robert J. Shiller no es el único que barrunta una bajada de los índices. La racha alcista va para ocho años en Estados Unidos, por lo que son muchos quienes creen que el ciclo ha llegado a su madurez y ahora toca caer. “En Europa, en cambio, la fase no llega a los seis años y, mientras en EEUU cotizan en máximos históricos, aquí aún estamos lejos de los niveles precrisis, todavía nos queda recorrido”, replica Felipe López. “Por ejemplo, el ÍBEX aún tendría que subir un 50% para superar sus máximos”. A su juicio, además, las victorias electorales de Angela Merkel y Emmanuel Macron “han tranquilizado el clima político” en Europa alejando el fantasma del populismo.

Aun así, Nicolás López cree posible que en los próximos años se moderen las rentabilidades en la Bolsa estadounidense o los valores empiecen a subir más despacio, pero nada que ver con una “caída fuerte” de los índices.

Ni siquiera la crisis catalana enturbia el optimismo de los analistas. “Obviamente lo que ocurra en Cataluña tendrá un impacto negativo en la economía, pero la independencia es imposible”, asegura el experto de M&G Valores, “lo mismo sucedió con Grecia: era imposible que abandonaran el euro”. De modo que sí, puede que aumente la prima de riesgo, que la bolsa española se comporte “un poco peor que el resto de las europeas, “pero sólo en cuestión de matices”, aventura.

Rodrigo García concede que la bolsa española se ha dado “un batacazo” desde que comenzó el mes de septiembre y se encuentra “prácticamente plana” por culpa del problema catalán. Dice que acumula una brecha del 4% respecto de las bolsas alemana, italiana y francesa. “Pero ese gap se cerrará en cuanto se solucione el conflicto, porque después la española lo hará mejor que las demás”, se muestra confiado el analista de XTB.

Los riesgos de la banca y el cambio del euro

Aunque Felipe López no es “demasiado optimista” sobre la evolución del ÍBEX en el corto plazo, pone “en un segundo plano”, entre los factores de incertidumbre, el referéndum en Cataluña y sus consecuencias. Teme más lo que pueda ocurrir con el sector bancario, “que ha subido mucho este año y podría sufrir recortes importantes si el BCE mantiene su política de tipos al 0%, algo que parece cada vez más probable porque la inflación aún no ha alcanzado el objetivo del 2%”. La evolución del cambio entre euro y dólar también le preocupa. “Va a depender más de aspectos políticos que de los bancos centrales”, advierte.

Según el analista de Selfbank, el pulso catalán puede no obstante “deteriorar la imagen de España”, lo que se traducirá en una “retirada de inversores extranjeros, tanto en renta variable como en deuda” y en un aumento de la prima de riesgo.

El analista Juan Ignacio Crespo, asesor de Multiciclos Global F1 Renta4 y autor de ¿Por qué en 2017 volveremos a entrar en recesión?, desdeña el efecto de la crisis catalana en la bolsa española. Considera que el Gobierno tiene un “arma definitiva” en la Agencia Tributaria, “que puede embargar las cuentas de la Generalitat y ordenar a los bancos que ejecuten esos bloqueos”.

Además, el ÍBEX 35 acumula una revalorización del 11% en lo que va de año, tras subir hasta el 17% antes del verano. “Los 10.200 puntos en que está ahora serían un buen resultado si cerrara el año en ese nivel”, indica. Curiosamente, el miércoles anterior al referéndum la bolsa repuntó un 1,76%, un rebote que Rodrigo García atribuye a la aparición de “cazagangas”. “Más que una subida de la bolsa”, precisa, “fue una subida de la volatilidad, y eso es normal”.

Debería caer, pero no cae

“Miedo a que caiga la bolsa siempre hay”, precisa también el analista de XTB. Pero Nicolás López resalta que para producirse un desplome tiene que coincidir con una crisis económica, “con una serie de desequilibrios que se van acumulando en el tiempo: exceso de inflación, exceso de deuda, de déficit…”. Y ése no es en absoluto el escenario actual. La economía se encuentra ahora “en una fase dulce, aunque no crezca tanto y la inflación sea baja”. Según los últimos datos publicados por la Comisión Europea, la confianza en la economía de la zona euro ha subido 1,1 puntos en septiembre. Se encuentra en máximos, 113 puntos, el nivel que tenía en 2007. Pero hay un elemento más, “una perturbación aleatoria que no se puede controlar” y que puede dar al traste con cualquier predicción: las expectativas de los ofertantes y demandantes de títulos, apunta Rodrigo García. Nicolás López habla de las “·impredecibles reacciones” de los agentes económicos. Como el gran pánico bancario que se extendió tras la caída de Lehman Brothers en 2008.

En cualquier caso, Juan Ignacio Crespo considera que la advertencia de Robert J. Shiller es “totalmente razonable”. “Ya lo era hace dos años, y no ha pasado nada”, añade con una cierta sorna. El analista, que es estadístico del Estado, confiesa que dejó de hacer pronósticos a mediados de 2016 porque “ya no hay referencias, la Bolsa de EEUU ha superado todo lo superable”. Crespo explica que se están dando todos los motivos para que caigan las bolsas, “no sólo los de Shiller”, pero el desplome no se produce. “El crédito comercial, industrial y de consumo está estancado desde hace un año, un factor que ya hizo caer en recesión a la economía de EEUU en otras ocasiones; otras veces, cuando caían los beneficios empresariales como ocurrió en 2015, la economía norteamericana caía en recesión, con la productividad tan baja como la que hay ahora, lo mismo… Sin embargo, no pasa nada”, detalla su estupor Crespo, que no acierta a dar una explicación al fenómeno.

La dificultad para predecir el comportamiento de la economía y los mercados no desmerece el esfuerzo de Robert J. Shiller, puntualiza el analista. “El CAPE es un indicador inteligentísimo y utilísimo”, elogia, “que acabará cumpliéndose dentro de cinco años o mañana mismo”. “Es el acierto del reloj parado”, ironiza Crespo.

El volumen de deuda de las administraciones públicas de España sumó al cierre del primer trimestre del año 1,128 billones, una cifra equivalente al 100,4% del PIB y que representa un nuevo máximo histórico, tras aumentar en 21.767 millones respecto a los tres meses anteriores, según las cifras publicadas este jueves por Eurostat.

De este modo, España fue el cuarto país de la zona euro con mayor deuda zona euro con mayor deuda en términos absolutos, solo por detrás de Italia (2,26 billones), Francia (2,20 billones) y Alemania (2,11 billones), aunque en relación al PIB ocupó el sexto lugar entre los 19 miembros de la eurozona, donde Grecia (176,2%), Italia (134,7%) y Portugal (130,3%) eran los países más endeudados.

La deuda pública española prácticamente se ha triplicado desde el estallido de la crisis, incrementándose un 189% respecto a los 390.638 millones registrados al cierre del segundo trimestre de 2008, cuando equivalía al 35,3% del PIB.

En el conjunto de la zona euro, la deuda pública alcanzó en el primer trimestre del año un récord de 9,69 billones de euros, un incremento trimestral de 107.766 millones, hasta representar el 89,5% del PIB de la región, frente al 89,2% de los tres meses anteriores.

Por su parte, la deuda pública del conjunto de la UE se situó en el primer trimestre en 12,51 billones de euros, el 84,1% del PIB, un incremento de 117.220 millones respecto a los tres meses anteriores.

La candidatura de Patxi López a la Secretaría General del PSOE ha difundido este jueves un vídeo en el que agita el fantasma de la crisis de la socialdemocracia europea, con titulares de prensa sobre las debacles del Partido Socialista Francés y el Pasok griego, así como la crisis del Laborismo británico.

"¿Y en España? En tu mano está impedirlo. El próximo 21 de mayo, vota por el futuro del PSOE, vota Patxi. Con Patxi ganamos todos", finaliza el vídeo, de apenas un minuto de duración. El montaje recoge cómo la derrota del Pasok se consideró "un aviso" para la socialdemocracia europea y también la reciente derrota del PSF.

La candidatura de López ha advertido de que últimamente se está viendo "cómo uno a uno están cayendo todos los partidos socialdemócratas de Europa" y lo atribuye "a dos razones muy claras: la división interna y la falta de un programa claro de izquierdas".

"El PSOE no está vacunado contra ese riesgo", avisa el equipo en una nota explicativa del vídeo. Con este montaje, los colaboradores de López inciden en la que es una de sus ideas de campaña: que la división puede llevar al PSOE a la irrelevancia.

China vende 2.000 millones de deuda pública de los EE. UU. (dólares) y compra deuda del BCE (euros). La prima de riesgo del Bono español a 10 años se sitúa en los 133,50 puntos básicos (PB), que pagamos más que Alemania, 1,626% sobre su 0,298% por estas fechas. El BCE inunda de dólares a la banca europea a la que va a prestar 57.000 millones de dólares al 0,59%.

Los accionistas del Banco Popular han visto disminuir en tres años la cotización de sus acciones desde un 4,76% al 0,68% de hace unos días, pero como todos los datos anteriormente expuestos, son virtuales. Números, papeles, asiento contables, (EFT) transferencias electrónicas de fondos sin plasmación real mientras no se materialicen en una venta con minusvalías.

Como son sólo números el abono del cupón de las acciones de otro banco o las eléctricas que tienes en cartera. Cartera, portfolio, what portfolio? Only numbers!

Ni siquiera cuando tú vendes una casa o recibes una indemnización por despido a través de una cuenta bancaria o un cheque nominativo, hay una materialización dineraria, sino un asiento o un depósito en tu cuenta. Sólo cuando compras un coche o un viaje con esos fondos o cuando tu vecino es desahuciado por no haber pagado la hipoteca, hay una materialización de esos fondos o de la deuda hipotecaria que el vecino tenía con el banco. “Las vaquitas son de nosotros, los desahucios son ajenos”.

Todo es una gran pirámide inmaterial de valores virtuales, aunque todo ello se tiene que soportar sobre una base material.

Las grandes obras españolas en autopistas innecesarias y AVE o aeropuertos innecesarios de la década anterior, así como los hospitales provinciales necesarios y las grandes obras museísticas innecesarias, como las ayudas o rescates a la banca; son temas materiales que han alimentado nuestra descomunal Deuda Pública (DP).

Me diréis sobrecogidos: “pero esa DP monumental que alcanzó 1,1 billones de euros a finales del 2016, el 99,4% del PIB, con un incremento gigantesco desde el 2007 que suponía tan sólo el 35,5% del PIB, es una losa para nuestra generaciones futuras que no van a poder devolverla”. Como pasa con la Deuda de los italianos 2,2 billones de euros, 132,6% de su PIB” Y yo os pregunto ¿pensáis que a don Mariano, San Montoro y de Guindos o Sergio Mattarella, presidente italiano, les quita el sueño esa gran deuda virtual? No, seguro que no. Son números, sólo números que adornan sus curriculum Vvitae.

Lo malo o el aterrizaje peligroso se producirá cuando en vez de los 32.171 millones de euros que pagaremos en el 2017 por esa DP (tipo medio de un 3%), suban los tipos de interés, se dispare la prima de riesgo – en julio del 2012 llegó a marcar los 650 al pedir España el rescate de 100.000M para la Banca -, y por ejemplo paguemos un tipo promedio del 4% o 4,5% que supondría del orden de los 45.000 millones de euros. Más apreturas en sanidad, educación, protección social, ¿pensiones? Sólo la inversión de Defensa para agradar a Trump seguiría intacta o creciente.

Además, cuando el Gobierno de España tiene que justificar que controla su déficit público (virtual) y nos sube las retenciones sobre el IRPF, ello se materializa en una reducción del dinero que nos queda disponible para consumo, después de que nos descuenten en el banco la hipoteca, los colegios, los recibos de consumo y el pago de la tarjeta de crédito.

O en tu capacidad de compra –puedes comprar menos pimientos y menos chuletas-, cuando se aplica a estos productos tipos de IVA más altos. De la misma manera que un descenso del tipo del IVA al 10% para los espectáculos en directo aumentará nuestra capacidad de asistir a ellos, en detrimento del cine todavía castigado con el 21%.

Leemos que España tiene una deuda con el Reino Unido de tantos Billion Pounds (nueve ceros) y nos puede dar la risa floja. Pero nos llega una carta del banco porque tenemos un descubierto provocado al cargar la tasa de basuras del Ayuntamiento y ya nos podemos empezar a preocupar y a ocupar. Primero, agradecer al banco que nos haya atendido el cargo en cuenta sin devolver el recibo, porque el ayuntamiento de tu ciudad y la mía, suelen tener malas pulgas con estas cosas. Y después, hacer frente a la minideuda con el banco que nos va a cargar por el favor, una media de 35 euros por la notificación y un 7,5% sobre la cantidad negativa con un mínimo de 15 euros.

Materialismo puro que merma nuestro nivel de bienestar. Aunque no felicidad, no, porque la felicidad es otra cosa y depende más de la satisfacción razonable por los logros conseguidos y nuestro espíritu positivo y optimismo inmaterial.

Números, sólo números. Y de los números, como del amor, no se vive, aunque a veces, se muere de desamor. Como se sufre por los recortes de tu pensión o tus prestaciones de salud. Números, sólo números virtuales que acrecientan nuestras necesidades materiales no cubiertas y despiertan nuestros deseos de bienestar y felicidad. Menos ricos pero más sabios.

Félix Serrano Alda es socio de infoLibre

Pendientes del tercer rescate, los alemanes han vuelto a resucitar el fantasma del Grexit, la salida de Grecia del euro. El ministro de Finanzas, Wolfgang Schäuble, encendió la mecha el verano de 2015 cuando enseñó al Gobierno de Atenas el camino de vuelta al dracma, una penitencia temporal de cinco años que debería servir para reducir su impagable deuda. Ahora el fantasma resurge, entre las reticencias del FMI para participar en el tercer paquete de ayuda a Grecia y el efectivo recurso de los políticos alemanes, en pleno año electoral, al asalto del fallido Estado griego.

Si además Bruselas presenta en su Libro Blanco cinco escenarios de futuro y dos de ellos, los más factibles, implican una Unión Europea a dos o más velocidades, en la que no sólo Grecia sino también Portugal, e incluso España e Italia, se quedarían atrás, el futuro se presenta más incierto aún de lo que ya de por sí el Brexit aventuraba. Esa nueva Europa que renuncia a la unión fiscal y a la armonización social antes soñadas es la que defienden tanto Angela Merkel como François Hollande.

Así que, tras una crisis inusualmente larga y una recuperación titubeante, la incertidumbre está escalando a niveles máximos. La irrupción de Donald Trump al otro lado del Atlántico y el Brexit y el auge de partidos antieuropeístas con posibilidades de gobernar empiezan a acobardar al ente más asustadizo de todos, el dinero. O eso al menos es lo que piensan algunos analistas financieros.

Desde el pasado diciembre, los mercados internacionales lanzan señales. “Aunque no son buenos predictores, sí son termómetros, reflejan las turbulencias”, explica Juan Fernández Jaquotot, de la gestora de fondos Attitude Gestión. Él y su socio Carlos Barceló han detectado ciertos “ruidos” que les ponen en alerta. Hay miedo, aseguran, y los inversores acuden a los activos refugio.

Ya se vio el pasado verano, cuando el bono alemán empezó a cotizar en negativo por primera vez en su historia. Allí sigue. Los inversores prefieren pagar seguridad antes que obtener réditos. El bono alemán a cinco años ofrecía un rendimiento del -0,5% el pasado día 1. Pero si la lupa se pone en los bonos a dos años, resulta que no sólo el bund alemán, sino también los de casi todos los países europeos están en negativo. Excepto el griego, por razones obvias, y el británico. También el suizo y el japonés, fuera de la UE, cotizan en rojo.

Incluso algunas empresas han comenzado a emitir deuda con valores negativos. Lo hizo Deutsche Bahn, los ferrocarriles semipúblicos alemanes, que colocó 350 millones a un interés del -0,006% en julio del año pasado. Pero también la suiza Nestlé, la farmacéutica francesa Sanofi-Aventis y la química Henkel, alemana igualmente. Más refugios con etiqueta de ultraseguros.

Y Portugal

Con estos rendimientos y las zozobras políticas en Europa las primas de riesgo han vuelto a subir. La española está ahora en el entorno de los 140 puntos básicos, adonde ha escalado desde los 105 puntos de diciembre, un 35%. Aunque lejos todavía de los valores de infarto alcanzados en 2012, cuando superó los 600 puntos y la Unión Europea aprobó el rescate financiero a España. Por encima de los 600 puntos básicos se encuentra ahora encaramada la prima de riesgo griega. La italiana es superior a la española: 188 puntos el pasado día 1. Y la portuguesa la duplica: 365 puntos. Lisboa es otro buen candidato a la desconexión con el euro, a juicio de los gestores Jaquotot y Barceló.

Porque, pese a la mejora de los datos macroeconómicos portugueses –crecerá este año un 1,6%, el paro se ha recortado al 11%, el déficit ya está en el 2,4%–, la deuda es un lastre peligroso, que se mantiene en un preocupante 130,5%. Buena culpa la tiene la Caixa Geral de Depósitos, cuya recapitalización ha costado a las arcas públicas, de momento, 5.000 millones de euros. Este año se le inyectarán 2.700 millones más.

El resto de la banca portuguesa también vive en la cuerda floja. Novo Banco, creado tras la liquidación del Banco Espirito Santo, necesitó 4.700 millones de euros públicos y ahora se encuentra en venta o a punto de ser nacionalizado. Mientras, Caixabank acaba de comprar el 84,5% de BPI y Banco Sabadell, por el contrario, ha abandonado BCP.

Del franco suizo al oro

Desde el otro extremo del mercado, el franco suizo es un valor refugio por excelencia. Después de abandonar el límite que le impedía situarse por debajo de 1,20 francos por euro, en enero de 2015, la divisa helvética se disparó. Y no ha hecho más que apreciarse respecto al euro desde mediados de 2016. Se mantiene en máximos desde el pasado diciembre. Además, esas compras de francos suizos, apuntan Jaquotot y Barceló, sirven a su vez para adquirir los solicitados aunque nada rentables bonos alemanes.

Otro tanto le ocurre al euro frente al dólar, que apenas ha remontado un céntimo desde diciembre, cuando la moneda europea se cambiaba por 1,04 monedas estadounidenses. Es decir, roza la paridad. O lo que es lo mismo, se halla en mínimos desde hace más de una década.

Por no mencionar los metales preciosos, tradicional inversión con etiqueta de máxima seguridad. Desde el 1 de enero la cotización del oro ha subido un 6,34% y la de la plata, un 9,17%.

El fin de las inyecciones del BCE levanta las bolsas

Todos estos movimientos pueden ser las señales de que el temor se cuela en los mercados. Aunque tampoco es descartable, matizan otros analistas, que el ruido lo produzcan las distorsiones ocasionadas por el programa de compra de activos del Banco Central Europeo (BCE), 60.000 millones de euros que Mario Draghi inyectará en los mercados a partir de abril y hasta diciembre. Ocho meses más de lo previsto, en vista de las turbulencias políticas que trae el Brexit y puede provocar una victoria de Marine Le Pen en Francia y de Geert Wilders en Holanda, ambos eurófobos.

“Los mercados están anticipando que el BCE dejará de comprar bonos a finales de este año, una vez alcanzado el objetivo de inflación –2%–, por lo que se apreciará aún más la renta fija”, razona por su parte Antonio Sales, analista de la firma de brókers XTB. “¿Hasta qué grado esa apreciación actual procede del miedo?”, se pregunta. “Yo no veo miedo, aunque sí una cierta prudencia de cara al resultado de las próximas elecciones en Holanda, Francia y Alemania”.

Sales no advierte síntomas de que el dinero de la renta variable se esté trasladando a la fija porque esté brotando un cierto desasosiego. “Veo más optimismo”, resume. Sí advierte un “exceso de euforia” en las bolsas de EEUU tras la victoria de Donald Trump. “Los mercados de renta variable en Estados Unidos están descontando sus promesas electorales de bajar los impuestos y desregularizar el sector financiero”, explica. Y alcanzan máximos: el pasado día 1 el Dow Jones cerró cerca de los 21.000 puntos por primera vez en su historia. Antonio Sales también percibe el riesgo de que después de semejantes subidas se produzcan las típicas correcciones “si los efectos de las medidas de Trump no son los esperados”.

En Europa, los datos macroeconómicos –PIB, inflación, empleo– son buenos, por lo que las bolsas europeas también baten récords. La de Londres cerró el día 1 en 7.382, superando su marca histórica. El ÍBEX 35, contagiado de la misma alegría, ha terminado la semana en unos valores que no se veían desde finales de 2015, bordeando los 9.800 puntos tras revalorizarse un 3% en sólo cinco días.

Para los analistas de Attitude esas alzas en las bolsas no son sino otra señal más de que el dinero busca rentabilidades rápidas en previsión de lo que pueda ocurrir más pronto que tarde. Por el contrario, el experto de XTB destaca que el estallido bursátil haya coincidido con la presentación en Bruselas del Libro Blanco. “No creo que Grecia vaya a abandonar el euro, ni que arrastre a otros países”, rechaza Antonio Sales, “y los mercados tampoco parecen temer aún a Le Pen”. Por tanto, descarta que los inversores estén anticipándose a una posible ruptura del euro. Jaquotot y Barceló discrepan: “La única pregunta es cuándo y cómo se va a romper”.

La banca italiana será rescatada finalmente, tras años de crisis larvada. La inyección de capital ascenderá a 20.000 millones de euros, casi el mismo importe –22.429 millones– que en principio recibió Bankia. Ahí acaban las coincidencias. Pese a que las condiciones del rescate bancario a España en 2012 –que terminó sumando casi 62.000 millones de euros– quedaron consagradas después en la Directiva de Resolución y Reestructuración Bancaria, que entró en vigor hace ahora un año, el Gobierno italiano ha maniobrado con una finezza digna de admiración y Bruselas le ha dado luz verde. Apurando la letra de las normas comunitarias pero saltándose el fin para el que fueron aprobadas, el rescate italiano degrada al Gobierno español a la categoría de primo de Europa.

  FONDOS europeoS, fondos propios

El rescate de la banca española se hizo con fondos europeos, por lo que el Gobierno de Mariano Rajoy se vio forzado a cumplir un memorando de 37 condiciones que incluían obligaciones de política económica general y a someterse a la vigilancia de los hombres de negro. El rescate italiano, por el contrario, se nutrirá de fondos estatales. Será una recapitalización preventiva o cautelar, en la que el Estado se presenta como garantía última y que sólo se permite si se produce una situación económica adversa y cuando las entidades suspenden los test de estrés de la Autoridad Bancaria Europea (EBA). El Ejecutivo de Roma aduce que esa coyuntura dañina la ha provocado el Brexit. Y en los últimos exámenes de la EBA el Monte dei Paschi fue el único banco europeo que no consiguió el aprobado.

  Sin quitas en Italia; en España, hasta el 74%

Aunque la directiva europea establece que el coste de los futuros rescates bancarios debe ser asumido primero por los accionistas y después por los bonistas o tenedores de deuda, para evitar que el pagano sea el Estado, Italia le ha hecho una finta a la norma. En el decreto que aprobó la víspera de Nochebuena, el Gobierno de Paolo Gentiloni recalca que quienes adquirieron bonos subordinados “conservarán el 100% de su valor nominal”. Sólo los tenedores de deuda de mayor calidad, que son inversores institucionales, perderán un 25% de su capital. Una quita muy tímida si se compara con las que sufrieron cuatro años antes los acreedores españoles.

Las quitas para los preferentistas de Bankia ascendieron a un 38% de media –para los clientes del Banco de Valencia, una de las entidades que la integran, alcanzaron el 86%– antes de que sus participaciones fueran canjeadas por acciones. Tras el cambio, el descuento total aplicado alcanzó el 74%. Los accionistas de la entidad que presidió Rodrigo Rato lo perdieron todo.

  300.000 preferentistas en Bankia; 60.000 en el Monte dei Paschi

En Italia se calcula que hasta un 15% de la población posee deuda subordinada. Sólo el Monte dei Paschi, el banco más antiguo del mundo y la tercera entidad del ránking transalpino, colocó el 65% de sus emisiones de deuda subordinada, unos 5.000 millones de euros, en manos de pequeños ahorradores, unos 60.000. Bankia hizo lo mismo con el 73,24% de sus productos híbridos –preferentes y deuda subordinada–, que sumaron 6.911 millones de euros. Unos 300.000 particulares los compraron. En toda España quedaron entrampadas con las preferentes 700.000 personas.

Pero no sólo se han librado los italianos de las quitas que dejaron sin ahorros a los bonistas españoles sino que, además, podrán canjear sus títulos por acciones, que el Estado a continuación cambiará por bonos de nueva emisión y de la máxima calidad.

Eso sí, para que todo este esquema de rescate sin quitas se ajuste a la directiva europea, Italia deberá demostrar ahora que la venta de deuda subordinada fue fraudulenta, que se colocó a pequeños inversores sin informarles de los riesgos, como ocurrió en España.

  25% de mora en Italia; 15% en España

Más diferencias. El agujero de las cajas de ahorro rescatadas en España lo produjo el estallido de la burbuja inmobiliaria. El de Italia, la morosidad de las empresas, maltrechas por una economía que no crece. De hecho, el monto de los créditos morosos italianos asciende a 360.000 millones de euros, con una tasa media del 25% que, en el caso del Monte dei Paschi, se dispara hasta el 35%. En España, la tasa de morosidad no superaba el 15% en 2012 y hoy está por debajo del 10%. La de Bankia en el año del rescate era del 13%.

La mala salud de los bancos italianos no es una sorpresa, los datos no son nuevos, sino el resultado de retrasar el rescate año tras año.

  Enfermedad macroeconómica

Pero también es la consecuencia de una economía que en 2012 se contrajo un 2,8%, dos décimas más que la española, y un 1,7% en 2013, lo mismo que la española. En 2014 sólo creció una décima y siete más en 2015. El último dato, del tercer trimestre de 2016, cifra en un 1% el aumento del PIB. Es decir, todos ellos números muy por debajo del crecimiento de la economía española, que en 2014 experimentó un alza del 1,4% y en 2015 del 3,2%, el mismo que lleva acumulado hasta el tercer trimestre de 2016.

Tampoco puede presumir Italia de su deuda, que en octubre de 2016 alcanzaba el 132,3%, sólo superada por Grecia dentro de la UE. La de España, aun desbocada, está en el 99,8%. En 2012, la deuda española se quedaba en el 85,7%, mientras la italiana ya despuntaba con un 123,3%.

Por el contrario, el desafío macroeconómico español se situaba en el déficit, que en el año del rescate se disparó hasta el 10,47%, por sólo un 2,9% en Italia. En 2015 el desajuste nacional doblaba al transalpino.

Hace cuatro años la prima de riesgo era el monstruo con cuya escalada se asustaba cada mañana al ciudadano, ante la amenaza de que a España se le cerrara el grifo del crédito. En mayo de 2012, cuando se firmó el rescate, la prima se había encaramado hasta los 542 puntos básicos, cuando por encima de 100 empezaban a saltar las alarmas. En julio alcanzó su máximo, con 637 puntos. Pues bien, la italiana no era mucho mejor entonces. En mayo llegó a 482 puntos básicos y en julio, a 532. Hoy, la española es incluso menor que la italiana: 118 por 161.

  Draghi y Enria frente a Restoy

Pero el paisaje macroeconómico ha pesado mucho menos que los motivos políticos. O que el peso político de Roma en comparación con Madrid. El Gobierno italiano ha sabido utilizar frente a sus socios europeos las bazas que le ofrece la incertidumbre política actual. Los peligros del Brexit, por un lado, y el fantasma del populismo, por otro, le han servido para conseguir un rescate a la carta. Castigar a decenas de miles de italianos con perder sus ahorros puede incendiar la llama del descontento y avivar a los partidos antisistema, esgrimieron, con éxito, los gobernantes italianos ante Bruselas.

También es un factor a tener muy en cuenta que dos italianos se sientan en lo más alto del Banco Central Europeo (BCE), Mario Draghi, y de la Autoridad Bancaria Europea (EBA), Andrea Enria.

En cambio, España sólo tiene situado a Fernando Restoy, subgobernador del Banco de España, en una alta institución económica europea: desde el pasado día 1 preside el Instituto de Estabilidad Financiera (FSI), un órgano del Banco Internacional de Pagos (BIS). Se quedará solo en octubre, cuando el exgobernador del Banco de España Jaime Caruana deje de dirigir este último organismo. Precisamente cuando se preparaba el rescate a Bankia, en marzo de 2012, abandonó su puesto en el comité ejecutivo del BCE José Manuel González Páramo, el último español en primera línea. Desde entonces, la ausencia española en las altas esferas del poder financiero europeo ha sido reveladora de la pérdida de ascendiente político internacional del Gobierno de Madrid.

El Ibex 35 se daba la vuelta pasadas las 10.30 horas de este lunes y perdía un 0,21%, lo que llevaba al selectivo a moverse en niveles inferiores a los 7.800 puntos (7.771,7) pese a iniciar la jornada con un rebote del 2,5% y llegar a tocar los 8.000 enteros.

El índice español se ha dejado contagiar por la tendencia negativa que impera en las principales plazas del Viejo Continente, afectadas por la decisión de Reino Unido de abandonar la Unión Europea. Tras las fuertes caídas del viernes, hoy Londres recortaba un 0,81%, París un 0,63% y Francfort un 0,59%.

Parecía que el Ibex 35 recibía con optimismo la victoria del PP en las elecciones de este domingo, pero, tras los primeros compases de la sesión, el selectivo se ha desinflado. IAG (-10,4%), Sabadell (-6,53%) y Santander (-2,45%), tres de los valores con más exposición en Reino Unido, copaban los tres primeros puestos del ranking de pérdidas.

Por el contrario, Merlin se erigía como líder de la sesión con un repunte del 9%, seguido de Bankia (+5,1%), Endesa (+5,25%), Red Eléctrica (+3,7%) e Iberdrola (+2,56%).

Dentro de los grandes valores no se observaba una tendencia homogénea, y mientras Santander, BBVA (-0,8%) y Repsol (-0,5%) se adentraban en pérdidas, Endesa, Iberdrola, Telefónica (+1,7%) e Inditex (+0,15%) conseguían aguantar el tipo.

Sube la prima de riesgo y cae el euro

La prima de riesgo ofrecida a los inversores por los bonos españoles con vencimiento a diez años en relación a sus homólogos alemanes subió hasta los 171,7 puntos básicos una hora antes de la apertura de los mercados bursátiles, frente a los 169 puntos en los que cerró el viernes, tras el 'Brexit' y las elecciones generales celebradas en España este pasado domingo.elecciones generales

La rentabilidad exigida a la deuda española a diez años en los mercados secundarios no ha experimentado apenas variación respecto al pasado viernes y ha abierto en el entorno del 1,64%.

Por su parte, el euro seguía perdiendo terreno y cedía casi un 0,8% en la apertura, intercambiándose a 1,1029 dólares.

La libra esterlina caía casi un 2% a las 08.20 horaslibra esterlina y se intercambiaba a 1,3440 dólares por el impacto que está teniendo en los mercados el resultado del referéndum en Reino Unido del pasado jueves, en el que los británicos optaron por abandonar la Unión Europea.abandonar

Tras desplomarse el viernes a primera hora hasta mínimos de 1985, la divisa británica logró recuperar algunas posiciones a lo largo de la jornada, cerrando en el nivel de 1,36 dólares.

La contención de la depreciación de la libra se produjo después de que los principales bancos centrales –Reserva Federal de EEUU (Fed), Banco Central Europeo (BCE) y Banco de Inglaterra (BoE)– aseguraran que estaban preparados para inyectar más liquidez en los mercados si fuese necesario tras el 'Brexit'.

El Ibex 35 ha cerrado la sesión de este lunes con un retroceso del 3,62%, lo que ha llevado al selectivo a situarse por debajo de los 9.400 puntos (9.365,8) y a firmar su mayor caída desde el pasado 24 de agosto, la jornada conocida como "black monday", cuando perdió un 5,01% arrastrado por las dudas sobre el crecimiento de China.

El selectivo español se ha visto lastrado por el resultado de las elecciones generalesresultado de las elecciones generales, que han dejado un panorama político incierto abierto a negociaciones para poder formar un Gobierno.

En el mercado de deuda, la prima de riesgo se ha colocado en 123,22 puntos básicos, frente a los 114 puntos básicos registrados el pasado viernes, con la rentabilidad del bono a diez años en el 1,777%. Mientras, en el mercado de divisas, el euro se intercambiaba por 1,0924 dólares.

Los bancos han sido los valores que más se han visto afectados en la sesión de este lunes, perjudicados por las tensiones en la deuda pública y de la prima de riesgo. Caixabank ha perdido un 7,44%, Popular un 6,9%, Bankia un 5%, Santander un 4,84%, BBVA un 4,7%, Sabadell un 4,67% y Bankinter un 3,67%.

Tampoco han conseguido mantener el tipo Aena (-7,02%), Merlin –que ha debutado en el Ibex con un recorte del 6,42%– y Endesa (-5,29%). Los blue chips también han registrado importantes pérdidas, liderados por Endesa. Telefónica ha recortado un 3,4%, Repsol un 2,8%, Inditex un 2,37% e Iberdrola un 2,33%.

De este modo el Ibex se ha colocado a la cabeza de los retrocesos en Europa, poco optimistas en la sesión de hoy: París ha perdido un 0,54%, Francfort un 0,34% y Londres ha ganado un 0,17%.

La prima en aumento

El estratega de mercados de IG Daniel Pingarrón ha precisado que, una vez conocido el resultado de las elecciones, la prima de riesgo de los bonos españoles frente a los alemanes e italianos se ha elevado cerca de 15 puntos, después de haber mejorado en las últimas semanas.

A su juicio, la situación actual es el "segundo peor escenario para los inversores", precedida por la posibilidad de un Gobierno en el que influyera Podemos. "El efecto del riesgo político va a aumentar y no parece que se forma efímera", ha advertido el analista.

El gestor del Iberia Fund de Fidelity, Fabio Riccelli, ha indicado que el resultado de las elecciones "apunta a una incertidumbre a corto plazo", dado que es "complicado" que una coalición logre los votos suficientes para una mayoría parlamentaria.

Desde su punto de vista, la coalición PP-Ciudadanos es la más "amigable" con los mercados, pero es una opción que se queda corta, dado que se necesitan 176 escaños para alcanzar la mayoría absoluta y la suma de estos dos partidos daría como resultado 163 escaños.

También destaca que la posible coalición PSOE-Podemos, "menos amistosa con los mercados", tampoco sería suficiente (159 escaños). Por tanto, la única posibilidad que queda es una coalición mayoritaria PP-PSOE, "algo muy improbable".

"Existe otra posibilidad: una coalición entre los socialistas, Podemos y algunos otros partidos, la mayoría regionales e independentistas. Aunque tampoco es muy probable, esta última coalición sería posiblemente la peor salida en términos de impacto en los mercados de renta variable, pues algunas de las reformas llevadas a cabo en los últimos años podrían revertirse", ha advertido el experto.

Posibilidad de nuevas elecciones

Por ello, Riccelli entiende que, dado que no existe una clara coalición, "existe una posibilidad significativa de que se deban realizar elecciones de nuevo en los próximos meses". "Esto son claramente malas noticias para la renta variable española a corto plazo, pues la incertidumbre elevará el riesgo de las acciones y los inversores podrían decidir permanecer al margen hasta que se logre un gobierno estable", ha adelantado.

El experto ha hecho hincapié en que "sin una coalición clara en el Parlamento, la incertidumbre es alta", por lo que se pueden esperar largas negociaciones entre los diferentes partidos, algo "negativo" para el mercado español.

"Los inversores podrían decidir permanecer al margen hasta que se clarifique la situación, y no se avanzará en el frente de las reformas hasta que se forme Gobierno", ha alertado, al tiempo que ha vaticinado que la prima de riesgo subirá en los próximos meses. En este supuesto, utilities y el sector financiero serían los más afectados en el caso de que se revertieran las reformas.

Difícil gobernabilidad

Por su parte, los expertos de Renta 4 afirman que el resultado de los comicios, "aún más fragmentado de lo esperado", complicará la gobernabilidad del país y dificultará continuar con las reformas necesarias para apuntalar un crecimiento sostenido.

"Se abre un periodo de diálogo para alcanzar pactos que permitan formar gobierno. Un trabajo complicado, puesto que será preciso que se llegue a acuerdos de al menos cuatro partes (derivando en un gobierno débil) a menos que se produzca una gran coalición", subrayan en Renta 4, donde recuerdan que esto podría traducirse en caídas en la Bolsa española y repuntes en la prima de riesgo.

Mientras, el Instituto de Estudios Bursátiles (IEB) resalta que la principal fuente de riesgo a la baja es "el potencial impacto en la confianza de la evolución de los acontecimientos políticos", teniendo en cuenta que la economía española es aún "muy dependiente" de la financiación externa.

"La economía española se enfrenta todavía a tres desafíos fundamentales: la necesidad de seguir realizando reformas estructurales y fiscales, el descontento de la población con las instituciones y los retos regionales, entre los que destaca la situación de Cataluña", indica el director del Global MBA con especialización en Finanzas del IEB, Aurelio García del Barrio, quien recuerda que a los mercados no les gusta la incertidumbre.

El Ibex 35 ampliaba su caída al 2,05% cuando eran aproximadamente las 13.30 de este viernes, empujando al selectivo a perder la cota psicológica de los 9.700 puntos (9.675,8).

En el mercado de deuda, la prima de riesgo se colocaba en 112,3 puntos básicos, con la rentabilidad del bono a diez años en el 1,67%. En el mercado de divisas, el euro se intercambiaba a 1,0833 dólares.

Telefónica se erigía como el 'farolillo rojo' del índice, con caídas del 3,5%, seguido de Mediaset (-3,4%), Indra (-3%), Inditex (-2,7%) y ACS (-2,6%). Tan solo conseguían mantener el tipo FCC, que se disparaba un 23% tras lanzar su ampliación de capital, ArcelorMittal (+0,4%).

El parqué madrileño abrió la sesión de este lunes con un retroceso superior al 2%, que llevó al selectivo hasta los 10.562 puntos, después de la victoria del no en el referéndum griego de este domingo y a la espera de que las negociaciones entre Grecia y las instituciones europeas se reanuden.

Las principales plazas europeas también acogían con descensos el resultado de la consulta helena, con caídas del 2,8% en Milán, del 2% en París y Francfort y del 1,1% en Londres.

Todos los valores del Ibex amanecían este lunes con descensos en su cotización. Las acciones de FCC eran la que más cedían (-3,5%), seguidas de las de ArcelorMittal (-2,55%), ACS (-2,26%), Banco Popular (-2,12%) y Red Eléctrica (-2,04%).

La prima de riesgo supera los 161 puntos

La prima de riesgo ofrecida a los inversores por los bonos españoles con vencimiento a diez años en relación con sus homólogos alemanes superaba los 161 puntos básicos veinte minutos después de iniciarse su cotización tras la victoria del no en el referéndum griego y el anuncio de dimisión del ministro heleno de Finanzas, Yanis Varoufakis.

En concreto, el diferencial entre la rentabilidad de los bonos españoles a diez años en el mercado secundario y sus homólogos alemanes escalaba hasta los 161,8 puntos básicos tras cerrar el pasado viernes en el entorno de los 144 enteros.

La rentabilidad de los bonos españoles con vencimiento a diez años subía hasta el 2,343%, frente al 2,237% del cierre del viernes.

En el mercado de divisas, el euro se intercambiaba a 1,1052 dólares.

El parqué madrileño abrió la sesión de este lunes con una caída superior al 2% tras decretarse el corralito en Grecia, lo que ha llevado al selectivo hasta los 11.118 puntos, con los bancos como principales afectados de la situación helena.

Hasta 17 valores de los que componen el Ibex 35, incluidos algunos de los más importantes, como BBVA y Santander, no cotizaban en la apertura al no casar las órdenes de compra y venta. Pero pocos minutos después entraban a cotizar y conducían al selectivo a anotarse un descenso superior al 4%.

Dentro del sector bancario, Popular caía un 7,6%, Santander un 6,8%, Caixabank un 4,9%, Bankia casi un 7%, BBVA un 6%, Bankinter un 4,5% y Sabadell se dejaba un 7,8%. Casi al mismo nivel de pérdidas se situaban Mapfre (-7,8%) y OHL (-6,4%).

En las principales plazas europeas, la situación en Grecia ha llevado a la Bolsa de Portugal a caer casi un 6%, mientras que Francfort y París cedían casi un 4% y Londres más de un 2%. La de Atenas, tal y como decretó este domingo el Gobierno griego, permanecerá cerrada hasta el próximo 7 de julio.

En el mercado de deuda, la prima de riesgo española se disparaba hasta los 155,6 puntos básicos, con el interés en el 2,317%, frente a los 119 puntos en los que cerró el pasado viernes, cuando el interés se situaba en el 2,115%.

En el mercado de divisas, el euro se intercambiaba a 1,1073 dólares.